>> 東吳證券-恒立液壓(601100)2022年三季報點評：Q3凈利潤同比+20%超預期，強阿爾法屬性彰顯-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入59.2億元，同比減少17.6%，歸母凈利潤17.5億元，同比減少11.9%；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.3億元，同比增長4.0%，歸母凈利潤6.9億元，同比增長20.0%，超市場預期。
投資要點
Q3凈利潤同比+20%超預期，強阿爾法屬性彰顯
公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，2022年前三季度挖機行業(yè)銷量同比下滑28%，同期公司收入同比下滑17.6%，利潤同比下滑12%，強阿爾法屬性彰顯。2022年Q3以來工程機械行業(yè)高基數(shù)效應消退，同比增速回暖，公司單Q3實現(xiàn)收入20.3億元，同比增長4%，歸母凈利潤6.9億元，同比增長20%，原材料價格下行和人民幣貶值影響下，增速超市場預期。展望未來，隨穩(wěn)增長政策推進和高基數(shù)效應消退，工程機械下游需求回暖，CME預測10月挖機銷量同比增長13%，公司相對行業(yè)具備明顯阿爾法，業(yè)績有望延續(xù)上行趨勢。
原材料價格回落，利潤率有望持續(xù)修復
2022年前三季度公司銷售毛利率40.3%，同比下降1.7pct，銷售凈利率29.6%，同比提升1.9pct。單Q3公司銷售毛利率42.5%，同比下降2.1pct，環(huán)比提升1.9pct；銷售凈利率31.4%，同比提升4.6pct，環(huán)比提升2.7pct。我們判斷Q3利潤率環(huán)比改善明顯，主要系高毛利非標產(chǎn)品占比提升、美元升值帶來大額匯兌收益、鋼價及海運費下行體現(xiàn)在毛利端。費用端，2022年前三季度公司期間費用率7.2%，同比-3.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.3%/3.1%/8.4%/-5.6%，同比+0.4/0.6/1.7/-6.1pct。財務費用率下滑，主要系美元升值帶來大額匯兌收益。展望未來，隨著鋼材等原材料價格下行效應體現(xiàn)，公司利潤率有望持續(xù)修復。
非挖行業(yè)拓展打開第二成長曲線，看好高端液壓件龍頭中長期前景
公司相對挖機行業(yè)具備較強阿爾法，主要系非挖板塊高速增長，多元化戰(zhàn)略成效體現(xiàn)。2022上半年公司墨西哥生產(chǎn)基地進入基礎建設階段，并在印尼設立子公司，輻射東南亞維保市場，品牌影響力和服務水平能力持續(xù)提升，國際化成為未來一大看點。中長期看，非挖液壓件、線性驅(qū)動新品及國際化推進，公司有望打開第二增長曲線。公司作為國產(chǎn)液壓件稀缺龍頭，引領高端液壓件進口替代，看好公司中長期發(fā)展前景。
盈利預測與投資評級：綜合考慮國內(nèi)工程機械行業(yè)周期波動和公司新品放量、海外拓展節(jié)奏，我們出于謹慎性考慮，維持公司2022-2024年歸母凈利潤預測為23/27/31億元，當前市值對應PE分別為29/25/21倍，維持“買入”評級
風險提示：行業(yè)周期波動風險；疫情影響供應鏈；原材料價格波動風險
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