>> 信達證券-星帥爾(002860)Q3業(yè)績承壓，光伏新能源業(yè)務加速發(fā)展-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：2022年10月24日，星帥爾發(fā)布三季報，2022年前三季度公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入12.51億元，同比+18.15%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比-19.37%。2022年Q3公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元，同比+73.68%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比-35.74%。
白電業(yè)務短期承壓，光伏新能源業(yè)務持續(xù)放量。傳統(tǒng)業(yè)務方面，公司白色家電業(yè)務受原材料漲價、疫情、物流運輸?shù)扔绊?，下半年經營壓力有所增加。參考下游冰箱冷柜合計7月、8月銷售量分別-9.7%、-12.8%。新能源板塊方面，公司光伏組件業(yè)務訂單飽滿，目前富樂新能源產能已達1.5GW/年，公司預計明年年底建成2GW高發(fā)電量太陽能光伏組件項目并投產，并計劃在不久的將來盡快實現(xiàn)5GW/年的產能，以滿足下游需求。此外，公司正在積極接洽并開拓太陽能電池片、光伏電站建設、光伏電站運營運維等清潔能源相關業(yè)務，以及不久前子公司浙特電機拿到比亞迪供應鏈公司采購定點，正式進入比亞迪供應鏈體系。我們預計光伏、新能源車電機等業(yè)務將加速放量，有望持續(xù)為公司營收高增做出貢獻。
業(yè)務結構變化較大，盈利能力下行。2022年前三季度公司毛利率為16.68%，同比-7.01pct，凈利率為8.88%，同比-4.20pct。單Q3公司毛利率為11.95%，同比-12.34pct，凈利率為5.78%，同比-9.90pct。整體盈利能力下滑我們認為主要歸因于公司業(yè)務結構較去年同期發(fā)生較大改變，毛利率較低的光伏業(yè)務占比大幅上升；以及Q3信用減值損失為345萬元，較去年同期增加較多。費用率方面，前三季度公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為0.96%、3.20%、3.94%，同比+0.28、-1.40、+0.82pct，單Q3公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.03%、2.64%、3.96%，同比+0.37、+0.10、-0.25pct。
存貨周轉率提升，經營性現(xiàn)金流凈額下滑。1）22年三季度末公司貨幣資金及其他流動資產合計4.00億元，同比+62.29%，流動資金充足；存貨為3.33億元，同比+22.93%；應收賬款及票據(jù)合計7.76億元，同比+27.00%；應付賬款及票據(jù)合計8.01億元，同比+155.82%。2）周轉方面，公司三季度末存貨/應收賬款周轉天數(shù)同比分別-2.24/+14.29天，環(huán)比上半年末分別-12.05/-6.00天。3）現(xiàn)金流方面，公司前三季度經營性現(xiàn)金流凈額為-0.30億元，同比-164.27%；Q3單季度經營性現(xiàn)金流凈額為169萬元，同比-84.29%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司22-24年營業(yè)收入分別為18.13/27.73/39.27億元，分別同比+32.5%/+52.9%/+41.6%；歸母凈利潤1.40/1.83/2.34億元，分別同比-2.5%/+30.3%/+28.2%,對應PE為29.01/22.26/17.36倍。
風險因素：原材料價格波動，匯率波動，下游市場需求不及預期，新冠疫情反復，渠道開拓不及預期等。
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