>> 華泰證券-金發(fā)科技(600143)Q3凈利同環(huán)比改善，新項目增量漸近-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
莊汀洲 |
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前三季度歸母凈利同比-30%，維持“增持”評級
金發(fā)科技于10月24日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收293億元，yoy-1%，歸母凈利12億元（扣非后9.3億元），yoy-30%（扣非后-45%）；Q3單季營收98億元，yoy-4%/qoq-2%，歸母凈利4億元，yoy+168%/qoq+5%?？紤]成本端壓力，我們下調(diào)22-24年歸母凈利預測至16.7/22.3/28.3億元（前值18.9/23.4/29.5億元），按最新26.6億股本對應EPS0.63/0.84/1.06元，結(jié)合可比公司22年Wind一致預期平均14xPE估值，考慮公司改性塑料龍頭地位及新項目成長性，給予22年19xPE，目標價11.97元（前值按最新股本為11.31元，基于22年16xPE），維持“增持”評級。
前三季度改性塑料及新材料業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健
改性塑料板塊前三季銷量127.4萬噸（yoy+0.1%）/營收188億元（yoy+2.6%），其中Q3營收66.6億元，yoy+5%，雖汽車/家電等需求較弱，Q3銷量仍同環(huán)比+12%/+17%至42.5萬噸，環(huán)保高性能再生塑料Q3銷量3.4萬噸，同環(huán)比-32/-29%。新材料板塊前三季銷量8.7萬噸（yoy+12%）/營收21.9億元（yoy+11%），其中Q3銷量2.5萬噸（同環(huán)比+7%/-14%）/營收5.6億元（同環(huán)比-6%/-25%），完全生物降解/特種工程塑料Q3銷量同比+13%/-26%至1.97/0.35萬噸（環(huán)比-13%/-26%）。Q3改性塑料和新材料板塊原料均價同比-15%/-37%（環(huán)比-15%/-39%），成本端壓力有所緩解。
綠色石化板塊Q3成本端承壓，Q4或有所緩解
綠色石化板塊前三季度銷量29.2萬噸（同比-36%）/營收20.7億元（同比-29%），其中Q3營收5.4億元，yoy-53%，銷量同環(huán)比-56/-42%至7.95萬噸，且受油價高位等影響，Q3丙烷等原料價格仍在相對高位，我們預計板塊毛利率承壓。但據(jù)金聯(lián)創(chuàng)，截至10月24日丙烷CFR的Q4均價環(huán)比-10%至625美元/噸，板塊成本壓力或有所緩解。Q3公司綜合毛利率14.7%（同環(huán)比+1.1/-0.7pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.3/1.2/-0.3/0.6pct至1.3/4.0/3.3/2.5%（環(huán)比0.4/0.9/-0.0/-1.2pct）。
新項目持續(xù)推進，未來增量看點豐富
Q3末在建工程125億元，較年初+40億元。據(jù)半年報，遼寧金發(fā)60萬噸ABS及配套項目已建成并進入試生產(chǎn)；新材料板塊，1萬噸生物基BDO項目穩(wěn)步推進，3萬噸PLA計劃22Q4投產(chǎn)，PA10T/PA6T合成樹脂項目二期1.1萬噸計劃22年底建成，同時公司已啟動1.5萬噸LCP、0.6萬噸PPSU/PES等項目建設；綠色石化板塊，寧波金發(fā)120萬噸PTPE及改性新材料一體化項目H1末進度28%。伴隨新項目陸續(xù)實施，公司未來盈利增長點較多。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
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