>> 中泰證券-滬電股份(002463)Q3穩(wěn)健增長，長期看好數(shù)通汽車板發(fā)展-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件概述
10月24日，公司發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收57.64億元，同比增長6.50%；歸母凈利潤9.22億元，同比增長17.31%；扣非歸母凈利潤8.74億元，同比增長24.25%；毛利率29.19%，同比提升2.15pct，凈利率15.99%，同比提升1.47 pct。經(jīng)測算，公司Q3實現(xiàn)營收20.28億元，同比增長8.48%；歸母凈利潤3.88億元，同比增長26.98%;扣非歸母凈利潤3.68億元，同比增長39.63%;毛利率31.26%，同比提升4.64pct，凈利率19.12%，同比提升2.79 pct。
原材料降價/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助力毛利率改善，美元升值帶動公司凈利率提升
2022Q3，公司營收20.28億元，同比增長6.5%，環(huán)比增長11.55%，收入端公司穩(wěn)定增長；Q3毛利率31.26%，處于歷史較高水平，公司毛利率提升主要受益于覆銅板價格回落致使公司成本端得到一定改善，同時公司不斷改進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極布局高端的服務(wù)器、汽車板，持續(xù)改善毛利率。公司外銷占比較高，受益于美元升值，前三季度共產(chǎn)生匯兌收益0.79億元，其中Q3產(chǎn)生匯兌收益0.62億元，影響Q3單季度凈利率約3pct。
積極把握PCB未來成長方向，短期承壓不改長期趨勢
公司PCB主要布局成長性最高的服務(wù)器/交換機領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域，積極把握PCB未來成長方向。1）在企業(yè)通訊市場板領(lǐng)域，公司研發(fā)項目主要涉及的企業(yè)網(wǎng)大尺寸產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，基于PCIE 5.0接口和200/400G端口的高階智能網(wǎng)卡產(chǎn)品已進入客戶樣品打樣階段，單通道112Gpbs相關(guān)工藝技術(shù)已開發(fā)完成，并對基于硅光新架構(gòu)下PCB的可靠性技術(shù)開展技術(shù)儲備。盡管短期新服務(wù)器平臺的延期在一定程度上削減了企業(yè)通訊板的景氣度，從中長期看云計算、大數(shù)據(jù)、超高清視頻、人工智能、5G行業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域的發(fā)展仍將促使全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型，400Gbps和更高速度的數(shù)據(jù)中心交換機的采用以及服務(wù)器產(chǎn)品的更新?lián)Q代，相關(guān)的路由器、數(shù)據(jù)存儲、AI加速計算服務(wù)器產(chǎn)品仍是未來成長重要方向。2）在汽車板領(lǐng)域，公司加強在高階汽車用HDI產(chǎn)品開發(fā)，汽車用高頻高速材料應(yīng)用研究，高信賴性產(chǎn)品研發(fā)以及生產(chǎn)效率提升等方面投入更多資源，緊跟汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢，夯實在ADAS、動力系統(tǒng)電氣化、汽車電子功能架構(gòu)等領(lǐng)域高端PCB的競爭優(yōu)勢，盡管短期內(nèi)公司汽車板受疫情影響出現(xiàn)一定波動，在未來五年內(nèi)，汽車板市場的表現(xiàn)預(yù)計仍將超過整體PCB市場，并將成為PCB行業(yè)及公司發(fā)展的新動能。
投資建議
我們預(yù)計公司2022/2023/2024年凈利潤13.1/17.8/21.7億元，按照2022/10/24收盤價，PE為15/11/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、外圍環(huán)境波動風(fēng)險、新冠疫情風(fēng)險。
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