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事件：公司公告2022年三季報(bào)，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.39億元，同比增長0.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.15億元，同比下降16.92%。單季度看，公司2022年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元，同比增長0.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下降18.47%。
　　多因素影響毛利率下降，費(fèi)用率略有提升。公司2022Q1-3管理費(fèi)用率為8.8%，同比提升0.6pct；銷售費(fèi)用率為0.9%，同比提升0.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.9%，同比持平；研發(fā)費(fèi)用率為2.0%，同比提升0.6pct。公司2022Q1-3毛利率為43.1%，同比下降4.8pct，凈利率為28.1%，同比下降4.9pct。
　　疫情以及觀望情緒影響短期業(yè)績，后續(xù)消費(fèi)意愿有望提升。第三季度由于義烏區(qū)域部分時(shí)間段防控、寧波區(qū)域部分靜默等，疫情對公司的影響仍然持續(xù)存在，影響短期業(yè)績；集采政策在全國范圍內(nèi)把種植牙服務(wù)做了科普工作，提升了消費(fèi)者口腔意識，咨詢的客戶大幅增加，但是下單的人不足，集采導(dǎo)致的觀望情緒有望在后續(xù)放量。此外受到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定擔(dān)憂影響，目前客戶消費(fèi)意愿不足，后續(xù)消費(fèi)意愿逐步回升將帶動口腔醫(yī)療服務(wù)的需求增長。
　　大力發(fā)展蒲公英項(xiàng)目，人才儲備逐步擴(kuò)張。2022年公司采取主動降存量支持蒲公英發(fā)展的策略，90%以上的專家都在支持蒲公英醫(yī)院快速發(fā)展，目標(biāo)是讓蒲公英醫(yī)院在最短的時(shí)間成為當(dāng)?shù)氐谝坏目谇会t(yī)院，蒲公英分院前三季度實(shí)現(xiàn)2.98億收入，同比增長102%，未來隨著生產(chǎn)力逐步釋放，蒲公英項(xiàng)目有望為公司發(fā)展提供長期動力；人才方面，杭口集團(tuán)為新建的城西總院區(qū)、紫金港醫(yī)院、濱江未來醫(yī)院等大型口院以及新設(shè)蒲公英分院的醫(yī)護(hù)人才等儲備共計(jì)1000余人，充足的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)儲備將成為醫(yī)院人才的蓄水池。
　　維持“買入”評級。預(yù)計(jì)未來三年EPS為1.93/2.52/3.31元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情發(fā)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)