>> 華安證券-壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)營收高增，營銷增加致利潤短期下滑-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王洪巖 |
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主要觀點(diǎn)：
事件
公司發(fā)布三季度報告，實(shí)現(xiàn)營收10.15億元（+39.23%），歸母凈利潤1.47億元（-27.83%），基本每股收益0.62元。其中Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.83億元（+57.69%），歸母凈利潤0.42億元（-45.58%）。
天貓平臺穩(wěn)健增長，寵物、食品、珠寶等新品類GMV較快增長
1、從渠道來看，天貓平臺仍是主要陣地，公司深度合作品牌OLAY、歐珀萊、毛戈平等在天貓平臺保持穩(wěn)健增長，也帶動了公司淘系渠道的增長。存量客戶毛戈平、艾杜紗、歐珀萊拓展快手、拼多多等淘外渠道，實(shí)現(xiàn)較快增長。2、從主要品類表現(xiàn)來看，個護(hù)GMV保持穩(wěn)健增長；2021年新增的食品、寵物、珠寶品類GMV呈現(xiàn)較快增長；美妝、家電、潮玩品類由于疫情及政策層面的影響，GMV呈現(xiàn)一定程度下滑。
品牌營銷投入大幅增加，盈利能力下降
公司Q3毛利率為35.4%（yoy-13.05pct），凈利率為15.8%（yoy-14.65pct），公司盈利能力呈現(xiàn)較大幅度下降。毛利率下降主要有兩個原因：1、在疫情及消費(fèi)疲軟的影響下，達(dá)到與同期一樣或更好的表現(xiàn)，需要加大對代理品牌的營銷投入。即公司品牌線上管理服務(wù)及營銷服務(wù)成本增加，從而影響銷售毛利率；2、公司為提高經(jīng)營質(zhì)量，清理部分品牌庫存，降價促銷等方式對毛利率產(chǎn)生影響。此外，公司期間費(fèi)用率為17.1%（+2.67pct），其中銷售費(fèi)用率為10.16%（+3.86pct），管理費(fèi)用率為6.60%（-1.08pct），研發(fā)費(fèi)用率為2.86%（-0.02pct）。
投資建議
隨著互聯(lián)網(wǎng)、通信和電商的相關(guān)技術(shù)不斷發(fā)展，疊加消費(fèi)者可支配收入提升及消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，供需兩端協(xié)同共振催化成交規(guī)模不斷擴(kuò)大，線上渠道已成為商家“必爭之地”。公司經(jīng)過多年發(fā)展，在業(yè)務(wù)端已具備全鏈路運(yùn)營能力，形成“精準(zhǔn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)策劃+一站式線上數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用+定制化會員服務(wù)+精細(xì)化營銷的倉儲信息”等特色服務(wù)。公司未來將沿著“加品牌、擴(kuò)品類、拓渠道”的發(fā)展方向，品牌效力有望得到進(jìn)一步加持。我們預(yù)計(jì)公司2021~2023年EPS分別為0.97、1.25、1.54元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28、22、18倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，新增品牌培育周期不確定，渠道拓展不利等。
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