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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收679.24億元（+3.98%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.31億元（-15.62%），扣非后歸母凈利潤(rùn)5.88億元（+14.57%）；2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收218.93億元（-16.12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元（-49.72%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.04億元（-13.65%）。
　　毛利率、扣非后歸母凈利率提升，盈利能力增強(qiáng)
　　2022Q3收入增速下降或因疫情影響線下客流減少以及2021Q3高基數(shù)效應(yīng)所致。2022Q3公司毛利率為3.76%（+0.65pct），或因公司發(fā)力天貓、拼多多、抖音等線上平臺(tái)，打通公私域流量，帶動(dòng)毛利率更高的數(shù)字化零售業(yè)務(wù)收入占比提高，進(jìn)而提升整體毛利率。2022Q3銷售費(fèi)用率為2.0%（+0.8pct），或因公司8.25與零跑汽車開(kāi)展戰(zhàn)略合作，建設(shè)新能源汽車銷售網(wǎng)絡(luò)以及為榮耀、蘋果等新品上市宣傳推廣所致；2022Q3管理費(fèi)用率為0.3%（-0.1pct），主要得益于公司持續(xù)提升管理效率。
　　2022Q3凈利率為1.16%（- 0.66pct），主要系2021Q3公司轉(zhuǎn)讓子公司深圳市一號(hào)機(jī)科技有限公司股權(quán)產(chǎn)生投資收益1.98億（占2021Q3歸母凈利潤(rùn)的44.67%）導(dǎo)致高基數(shù)效應(yīng)，2022Q3扣非后歸母凈利率為0.93%（+0.03pct）。
　　打造自有品牌+布局新能源汽車賽道，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力
　　自有品牌：公司依托龐大銷售網(wǎng)絡(luò)，打造快消品自有品牌，比如新式茶飲品牌“茶小開(kāi)”、智能護(hù)理產(chǎn)品“ROZU/榮尊”，智能健康產(chǎn)品”“UOIN/柚印”、高端精品葡萄酒新品牌PORU“天寶露”等，其中“UOIN/柚印”已累計(jì)覆蓋600多家終端門店，產(chǎn)品SKU將開(kāi)拓至18個(gè)，“茶小開(kāi)”產(chǎn)品已經(jīng)完成餓了20000家銷售網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋。新能源汽車賽道：2022.8.25公司與零跑汽車開(kāi)展戰(zhàn)略合作，深度布局新能源汽車領(lǐng)域，通過(guò)線上線下一體化的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)直達(dá)消費(fèi)者，建立活躍的線上線下用戶社區(qū)，對(duì)消費(fèi)者的端到端全生命用車周期進(jìn)行高品質(zhì)服務(wù)，從而構(gòu)建多層次的立體化汽車新零售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
　　投資建議
　　公司經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已成長(zhǎng)為數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具有品牌合作+產(chǎn)品覆蓋+區(qū)域推展等多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著手機(jī)領(lǐng)域馬太效應(yīng)的逐步凸顯，公司手機(jī)銷售業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，非手機(jī)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充有望成為業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022~2024年EPS分別為0.75、1.08、1.50元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為13.2、9.2、6.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)致線下零售銷量不及預(yù)期，電子煙政策趨嚴(yán)，快消品類及自有品牌拓展不及預(yù)期等。