>> 銀河證券-華宏科技(002645)稀土價格大跌拖累業(yè)績，高性能磁材增厚業(yè)績降低周期波動-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴明 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司Q3單季度營收18.87億元，同比+8.25%；凈利1416萬元，同比-89.43%?？鄯翘潛p2600萬元。前三季度營收65.46億元，同比+33.58%，凈利4億元，同比+2.89%。
稀土價格大幅下跌拖累業(yè)績。
三季度鐠釹氧化物價格從超過96萬元/噸下降到低點的58萬元/噸，降幅40%，庫存跌價損失是公司業(yè)績大幅下滑主因。報告期，公司ROE(加權(quán))10.90%、毛利率11.44%、凈利率6.07%，均有小幅度的下滑；資產(chǎn)負債率隨著資本開支加大小幅走高至32.16%，維持在相對較低水平；收現(xiàn)比97.97%，維持在相對合理水平，但經(jīng)現(xiàn)凈額出現(xiàn)了2020年中報以來的首次轉(zhuǎn)負，四季度應(yīng)加強回款力度。
持續(xù)加碼磁材業(yè)務(wù)打造新的業(yè)績增長極，有助于降低周期屬性。
公司近期公告，擬投資2.5億在寧波建設(shè)4000噸高性能磁材項目，預(yù)計建設(shè)周期6個月，達產(chǎn)后公司磁材總產(chǎn)能將達到6000噸/年，也將實現(xiàn)從中低端向高端應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)能升級。我們判斷公司未來仍將強化在磁材領(lǐng)域布局，在打造新的業(yè)績增長極的同時，也將有助于降低稀土價格波動對業(yè)績的影響。
價格反彈業(yè)績筑底，寡頭壟斷+一體化布局提升整體競爭力。
隨著需求旺季到來，鐠釹氧化物價格9月份以來持續(xù)反彈，公司庫存影響也在Q3出清，完成業(yè)績筑底；新能源車、智能機器人等領(lǐng)域高性能永磁材料需求旺盛，稀土供需長期向好的格局未發(fā)生變化。公司稀土回收產(chǎn)能今明兩年將從4000噸/年提升到1萬噸/年以上，市占率在25%以上，形成寡頭壟斷?；厥?再生-磁材的一體化布局在ESG評價體系下也將提升綜合競爭優(yōu)勢。
電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)高景氣
鋼鐵行業(yè)碳排放量占全國的15%，是占比最大的制造業(yè)。長流程工藝噸鋼碳排放強度約1.46噸CO2/噸鋼，而短流程電爐噸為0.08，減碳效應(yīng)顯著。因此發(fā)展電爐鋼是促進行業(yè)碳減排的有效手段?！蛾P(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多項政策鼓勵發(fā)展短流程煉鋼。廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產(chǎn)能的增長。2021年我國煉鋼用廢鋼約為2.33億噸，占粗鋼產(chǎn)量為22.56%。這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產(chǎn)業(yè)重要的增長點之一。
估值分析與評級說明
我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022年至2024年歸母凈利分別為6.98億、9.96億和12.83億，對應(yīng)PE為18x、12x和9.7x。公司稀土回收、高性能磁材有望持續(xù)放量，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：稀土價格超預(yù)期波動，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風(fēng)險。
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