>> 中郵證券-中材國際(600970)碳減排成就新機遇，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型煥發(fā)生機-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
2182KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
丁士濤 |
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全球水泥EPC龍頭，內(nèi)部整合實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同
公司是中建材集團水泥EPC平臺，連續(xù)14年全球市占率第一，2021年公司總收入362.4億元、YOY+18.7%，歸母凈利潤18.1億元、YOY+19.0%。水泥工程建設(shè)是公司主要的收入和利潤來源，集團資產(chǎn)整合后，運維業(yè)務(wù)的收入、利潤、新訂單占比均有所提升。隨著公司對合肥院的整合，未來業(yè)務(wù)重點將轉(zhuǎn)向運維和裝備制造。
水泥工程建造：減碳+智能化改造勢在必行
水泥是高碳排放行業(yè)，水泥占全行業(yè)碳排放總量的11.4%，建筑大類中僅次于鋼鐵。受行業(yè)盈利下滑以及可能被納入碳交易市場的影響，未來水泥企業(yè)技術(shù)改造將成為主流。我們預(yù)計公司水泥產(chǎn)線智能化改造的空間約為180億元，市場前景廣闊。
礦山運維：拓展業(yè)務(wù)新航道
在政策引導(dǎo)下，礦山管理向規(guī)范化、綠色化發(fā)展。同時，國家加大對河砂開采的限制，砂石骨料占比提升，礦山運維的市場有望從石灰石拓展到骨料領(lǐng)域，運維市場空間得到拓寬。隨著集團業(yè)務(wù)的協(xié)同，公司有望部分承接集團內(nèi)部石灰石和骨料礦山的運維業(yè)務(wù)。
裝備制造業(yè)務(wù)：并購合肥院，完善產(chǎn)業(yè)鏈
隨著水泥產(chǎn)線智能化、綠色化改造需求增加，水泥裝備制造有望迎來新一輪增長。公司收購合肥院后，可以加深與天津院的業(yè)務(wù)聯(lián)動并帶動裝備銷售增長。合肥院行業(yè)地位領(lǐng)先，在滿足水泥智能化改造業(yè)務(wù)需求的同時，先進的裝備和技術(shù)可以拓展到水泥外的礦山領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議
看好碳中和背景下，公司在水泥智能化改造、礦山運維、裝備制造業(yè)務(wù)機會。我們預(yù)計22-24年營業(yè)收入404.33 /449.81/491.98億元，歸母凈利潤22.45/24.82/28.86億元。按照2022年10月24日收盤價計算，22-24年對應(yīng)PE 8.7/7.9/6.8倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
碳中和政策出臺不及預(yù)期；集團內(nèi)部協(xié)同不及預(yù)期；匯率波動。
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