>> 第一上海-中國移動(0941.HK)第三季度利潤短期受營業(yè)支出增加承壓，ARPU值延續(xù)企穩(wěn)回升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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三季度收入符合預(yù)期，利潤短期承壓：首三季度營運(yùn)收入為人民幣7235億元（+YoY11.5%），其中通信服務(wù)收入為6201億元（+YoY8.3%）,EBITDA為2515億元(+YoY5.9%)，股東應(yīng)占利潤為985億元(+YoY13.0%)，股東應(yīng)占利潤率為13.6%，比上年同期提升0.2個百分點(diǎn)。第三季度營運(yùn)收入為2265億元（+YoY10.5%），其中通信服務(wù)收入為1937億元（+YoY7.8%）,EBITDA為776億元（+YoY2.8%），股東應(yīng)占利潤283億元(+YoY0.6%)，利潤增速放緩主要是由于銷售費(fèi)用和其他營業(yè)支出增加所致。
移動和有限寬帶ARPU延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢：移動業(yè)務(wù)方面，公司移動客戶總數(shù)約9.74億戶，首3季度凈增1715萬戶，客戶根基穩(wěn)固；其中，5G套餐客戶數(shù)達(dá)到5.57億戶，5G滲透率達(dá)到57%，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到2.92億戶，5G網(wǎng)絡(luò)滲透率27%，保持行業(yè)領(lǐng)先。首三季度，移動ARPU為50.7元（+YoY 1.0%）。固網(wǎng)寬帶方面，有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到2.65億戶，首三季度凈增2482萬戶，其中家庭寬帶客戶達(dá)到2.38億戶，首三季度凈增1966萬戶。首三季度，有線寬帶ARPU為34.8元(+YoY 0.2%)，家庭客戶綜合ARPU為41.1元(+YoY 3.2%)。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，DICT業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣685億元(+YoY 40.0%)，繼續(xù)保持高速的增長。
三季度營業(yè)支出增大，短期利潤承壓：三季度公司營業(yè)支出同比增長13.1%，主要是由于公司加大了銷售費(fèi)用的支出（截止2022Q3 +YoY20.4%,截止2022Q2 -YoY5.1%），以及其他運(yùn)營支出的大幅增長（截止2022Q2 +YoY34.6%，截止2022Q2 +YoY15.6%）。我們認(rèn)為銷售及其他運(yùn)營支出的大幅增長，是短期現(xiàn)象，跟公司的加大投入有關(guān)，長期隨著公司5G建設(shè)周期的拉長，折舊攤銷占比的降低，公司經(jīng)營效率將會得到進(jìn)一步改善。
維持目標(biāo)價80港元，買入評級：雖然短期Q3利潤承壓，但中國移動移動業(yè)務(wù)、寬帶業(yè)務(wù)ARPU逐步企穩(wěn)回升，DICT業(yè)務(wù)長期繼續(xù)保持高速增長，我們對中國移動業(yè)務(wù)長期向好的觀點(diǎn)沒有改變。預(yù)計2022年將是公司資本支出的最高峰，之后資本開支占收入比會逐步下降到20%以下的水平?？紤]到公司營業(yè)支出的增加，我們略微下調(diào)2022年的利潤至1261億（前值1282億），參考公司歷史估值與對比全球運(yùn)營商的估值，給予中國移動港股2023年12倍的PE，維持目標(biāo)價格至80港元，對應(yīng)2022-2024年7.8倍/7.4倍/6.9倍市盈率，較目前價格有61%的上漲空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：運(yùn)營商市場競爭加??；公司分紅派息不及預(yù)期；公司DICT業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司移動和固網(wǎng)寬帶ARPU提升不及預(yù)期。
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