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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入3.46億元，同比增長22%。電力市場(chǎng)需求逐步釋放，公司低溫?zé)煔庥酂嵘疃然厥障到y(tǒng)、全負(fù)荷脫硝系統(tǒng)、配件等業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持對(duì)公司2022-2024年預(yù)測(cè)凈利潤0.70、0.89、1.11億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.74、0.94、1.17元。火電靈活性改造市場(chǎng)將爆發(fā)，作為行業(yè)龍頭，公司將充分受益于行業(yè)趨勢(shì)快速成長，維持目標(biāo)價(jià)39.15元。
　　業(yè)績符合預(yù)期。1）2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入3.46億元，同比增長22%；歸屬凈利潤0.13億元，同比增長6%；扣非歸屬凈利潤0.09億元，同比增長292%。2022Q3單季實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比增長20%；歸屬凈利潤0.06億元，同比下滑24%；扣非歸屬凈利潤0.05億元，同比增長208%。2）公司2022前三季收入穩(wěn)步增長，主要由于電力市場(chǎng)需求逐步釋放，低溫?zé)煔庥酂嵘疃然厥障到y(tǒng)、全負(fù)荷脫硝系統(tǒng)、配件等業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，保持穩(wěn)步增長。3）公司收入具有較強(qiáng)季節(jié)性，收入確認(rèn)一般集中于第四季度。
　　毛利率提升，管理費(fèi)用率有所增加。2022Q3綜合毛利率同比提升4.44pct至34.34%，凈利潤率下滑0.69pct至4.63%；銷售、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別為10.07%、2.46%、7.49%，基本穩(wěn)定。管理費(fèi)用率同比提升1.01pct至18.69%，主要因新成立子公司發(fā)生管理費(fèi)用及人員增加導(dǎo)致費(fèi)用增長。
　　新能源電源裝機(jī)規(guī)模快速提升疊加電力輔助服務(wù)市場(chǎng)化改革，推動(dòng)火電靈活性改造需求加速釋放。重申公司推薦邏輯：1）可再生能源裝機(jī)規(guī)模快速提升，火電實(shí)施大比例靈活性改造較確定；2）電力輔助服務(wù)市場(chǎng)化快速推進(jìn)，火電企業(yè)靈活性改造積極性大幅提升；3）公司掌握核心技術(shù)，在火電靈活性改造領(lǐng)域早有技術(shù)儲(chǔ)備，將受益于行業(yè)需求爆發(fā)快速成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策推進(jìn)低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。