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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022PE4倍PB0.54倍估值創(chuàng)15年新低，股息率3.76%(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)。截至2022年上半年在手訂單增速23%，保障倍數(shù)4.5倍。
　　事件：
　　10月24日中國(guó)中鐵發(fā)布《2022年第三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》。
　　評(píng)論：
　　Q3新簽增78%同環(huán)比加速，在手訂單保障倍數(shù)4.5倍。(1)前3季度新簽1.98萬(wàn)億元增35%較21年同期及21全年加速(21年同期新簽增8%，21全年新簽增5%)，兩年復(fù)合增速21%，三年復(fù)合增速22%。(2)Q3新簽7711億元同增78%同環(huán)比加速(21年Q1-Q4單季新簽增-2/32/-11/1%，22Q1/Q2新簽增84/-14%)。(3)截至2022年上半年在手訂單增速23%，保障倍數(shù)4.5倍。(4)維持增持。維持預(yù)測(cè)2022-24年EPS為1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%，維持目標(biāo)價(jià)9.93元，對(duì)應(yīng)2022年7.6倍PE。
　　Q3基建新簽增100%同環(huán)比加速，前3季度基建增38%占比88%。(1)前3季度新簽分行業(yè)：基建1.75萬(wàn)億增38%(占88%)，其中鐵路1579億同比下降24%(占8%)，公路2486億增56%(占13%)，市政及其他1.35萬(wàn)億增49%(占比68%)，此外勘察設(shè)計(jì)242億增65%(占1%)，工程設(shè)備與零部件制造443億增3%(占2%)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)411億下降6%(占2%)。(2)前3季度境內(nèi)新簽1.87萬(wàn)億增35%(占94%)，境外新簽1112億增38%(占6%)。(3)Q3基建新簽7176億增100%，其中公路增125%，市政及其他增146%。
　　PE4倍/PB0.54倍處于過(guò)去15年底部區(qū)域，著力打造第二增長(zhǎng)曲線。(1)中國(guó)中鐵2022PE4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.54倍處于過(guò)去15年底部區(qū)域，股息率3.76%。(2)形成業(yè)態(tài)多元綜合服務(wù)體系：工程設(shè)計(jì)/工程建造/房地產(chǎn)/裝備制造，資源開(kāi)發(fā)/資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)/金融服務(wù)/新興業(yè)務(wù)，針對(duì)清潔能源/生態(tài)環(huán)保/綠色建筑/水利水電等行業(yè)著力打造第二增長(zhǎng)曲線。(3)截止9月30日中鐵工累計(jì)增持2436萬(wàn)股(約占總股本0.0984%)，增持均價(jià)6.21元/股，金額1.51億元，本次增持計(jì)劃已實(shí)施完成。
　　投資先行指標(biāo)預(yù)示投資持續(xù)增長(zhǎng)，21Q3/Q4低基數(shù)未來(lái)業(yè)績(jī)有望加速。(1)證監(jiān)會(huì)允許少量涉房企業(yè)再融資，要求最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)/投資收益占企業(yè)當(dāng)期相應(yīng)指標(biāo)的比例不超過(guò)10%。(2)前三季度新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)20.8%，投資項(xiàng)目到位資金增長(zhǎng)21.3%，有利于投資持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。(3)2021年Q1-4中國(guó)中鐵凈利潤(rùn)增速81/12/13/10%逐季走低，低基數(shù)下2022Q3/Q4業(yè)績(jī)有望加速。(4)股權(quán)激勵(lì)要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%，扣非加權(quán)平均ROE分別不低于10.5%/11%/11.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、基建投資低于預(yù)期、疫情反復(fù)等