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投資事件
　　公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.5~22.5億元，同比下降19%~22%，主要系本期非經(jīng)常性損益同比大幅下降；歸母扣非凈利潤19~20億元，同比增長42%~50%。
　　投資要點(diǎn)
　　非經(jīng)常損益導(dǎo)致本期凈利潤下滑較大，扣非小幅下滑
　　根據(jù)預(yù)告業(yè)績，2022年第三季度公司的歸母凈利潤中樞預(yù)計(jì)為5.39億元，同比下降73.25%；歸母扣非凈利潤5.30億元，同比下降13.30%。主要影響因素在于，公司在2021年第三季度完成對(duì)杉杉能源19.6438%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓交割，獲得投資收益；以及公司根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)持有剩余股權(quán)以喪失杉杉能源控制權(quán)日的公允價(jià)值重新計(jì)量，計(jì)入喪失控制權(quán)當(dāng)期的投資收益。
　　擬定增募資推進(jìn)一體化，年底石墨化率將超過59%
　　2022年第三季度，公司包頭二期6萬噸產(chǎn)能順利釋放，四川眉山一期10萬噸一體化在2022年8月開始釋放石墨化產(chǎn)能，年底石墨化率有望提升至50%以上。目前公司產(chǎn)能規(guī)劃包括眉山二期10萬噸、云南30萬噸一體化項(xiàng)目，遠(yuǎn)期總產(chǎn)能超過68萬噸，石墨化率超過80%。10月17日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過60億元用于云南30萬噸負(fù)極一體化項(xiàng)目(一期20萬噸)，項(xiàng)目總投資79.3億元，擬投入募集資金42億元，有望加速公司產(chǎn)能投放和一體化建設(shè)。
　　硅基負(fù)極望受益于4680電池放量，硬炭產(chǎn)品性能領(lǐng)先
　　硅基負(fù)極：馬斯克在特斯拉三季度財(cái)報(bào)會(huì)中提到，最終目標(biāo)是把4680電池的產(chǎn)能提到1000GWh，增量空間大。公司硅基負(fù)極已通過電池廠和電動(dòng)工具廠認(rèn)證，第二代硅氧實(shí)現(xiàn)批量出貨，并規(guī)劃4萬噸硅基負(fù)極產(chǎn)線，硅氧和硅碳兩條路線并重，有望隨4680放量成為公司新增長點(diǎn)。硬炭負(fù)極：公司采用優(yōu)選的瀝青原料，與添加劑混合進(jìn)行交聯(lián)處理等工序，前驅(qū)體經(jīng)高溫炭化制得具有難石墨化性的硬碳材料，容量、首效等性能行業(yè)領(lǐng)先，解決了市場上硬炭負(fù)極材料量產(chǎn)難、容量低的固有難題，獲得頭部客戶認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)小批量銷售。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是全球負(fù)極材料和偏光片頭部供應(yīng)商，負(fù)極產(chǎn)能和石墨化率穩(wěn)步提升。我們維持22-24年公司歸母凈利潤預(yù)測(cè)為33.84、44.71、53.94億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.51、2.00、2.41元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為13、10、8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、原材料漲價(jià)持續(xù)等。