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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2022年三季度業(yè)績。22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收13.27億元，同比減少5.53%；歸母凈利潤為1.39億元，同比減少31.10%；歸母扣非凈利潤為1.35億元，同比減少27.82%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.79億元，同比增長5.75%；歸母凈利潤為0.49億元，同比減少13.34%；歸母扣非凈利潤為0.47億元，同比減少12.71%。
　　 22Q3公司營收恢復(fù)增長。今年圖書零售市場在疫情影響下持續(xù)低迷，根據(jù)開卷信息，2022前三季度全國圖書零售碼洋同比減少13.41%；分銷售渠道來看，實(shí)體書店、平臺(tái)電商、垂直及其他電商、短視頻電商的碼洋同比增速分別為-36.28%、-14.45%、-2.01%、+56.69%。而22Q1-Q3，中信出版的營收增速分別為-12.91%、-8.92%、+5.75%，22Q3營收恢復(fù)同比正增長。公司構(gòu)建了抖音帶貨矩陣。根據(jù)新抖，近90天抖音上的中信出版童書旗艦店、中信出版旗艦店的商品銷售額約為750-1000萬元、1000-2500萬元，其中中信出版童書旗艦店的自播銷售額占比約為99.98%，中信出版旗艦店的主要帶貨主播為“東方甄選”?？紤]到低迷的市場環(huán)境，報(bào)告期內(nèi)公司對存貨、預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收款項(xiàng)等各項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.28億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的營收為18.63/21.15/23.31億元，歸母凈利潤為2.05/2.63/2.96億元，2022年10月24日收盤價(jià)對應(yīng)的PE為16.46 X/12.84 X/11.41 X。疫情直接沖擊圖書消費(fèi)需求并加速銷售渠道變遷，導(dǎo)致今年圖書零售市場整體下滑。中信出版在大眾圖書的龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)期將隨著疫情好轉(zhuǎn)及圖書價(jià)格管控政策落地，明顯修復(fù)盈利能力。我們維持公司2023年17倍的PE估值，每股合理價(jià)值為23.54元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響；新書不及預(yù)期；線上折扣加??；圖書需求疲軟；新媒體渠道投入較大。