>> 廣發(fā)證券-天壇生物(600161)血制品環(huán)比增長放緩，采漿量提速后將加快成長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
1530KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,孔令巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報：前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入29.13億元（+3.36%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤6.01億元（+7.67%）、扣非歸母凈利潤5.83億元（+5.64%），經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量約9.52億元（+13.95%）。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.22億元（+1.54%）、歸母凈利潤2.16億元（-2.39%）、扣非歸母凈利潤2.09億元（-5.23%）。
血制品業(yè)務(wù)環(huán)比增速放緩，期間費(fèi)用率控制良好。2022年第三季公司收入端季度環(huán)比下滑13.8%，主要受血制品產(chǎn)品批簽發(fā)節(jié)奏、疫情防控等因素影響，后續(xù)有望恢復(fù)正常。公司整體毛利率維持穩(wěn)定，期間費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率同比-0.03pp、+0.55pp、+0.28pp、+0.24pp。
公司未來噸漿利潤有望獲得進(jìn)一步提升，成都永安新生產(chǎn)基地已完成投產(chǎn)。噸漿利潤主要取決于噸漿產(chǎn)值，而噸漿產(chǎn)值又主要取決于產(chǎn)品批文數(shù)量。截止2022年上半年，成都蓉生注射用重組人凝血因子Ⅷ、靜注人免疫球蛋白（pH4）（層析工藝，10%濃度）、人纖維蛋白原和蘭州血制人凝血酶原復(fù)合物已提交上市注冊申請，公司噸漿產(chǎn)值與噸漿利潤未來有望進(jìn)一步獲得提升。成都蓉生永安生產(chǎn)基地已于2022年8月開始投產(chǎn)，千噸級產(chǎn)能投入運(yùn)營將緩解公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸。
盈利預(yù)測與投資建議。2022H1公司擁有單采血漿站（含分站）總數(shù)達(dá)82家，其中在營單采血漿站（含分站）數(shù)量達(dá)58家，上半年實(shí)現(xiàn)采漿量1015噸（+16%），采漿量增長提速有望驅(qū)動公司收入端快速增長，我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為8.22億元、9.99億元、12.44億元，給予公司2023年45倍合理PE，對應(yīng)合理價值27.27元/股的判斷，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。新漿站拓展不達(dá)預(yù)期；終端學(xué)術(shù)推廣不達(dá)預(yù)期；疫情進(jìn)展影響采漿工作的正常開展。
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