>> 華泰證券-兆馳股份(002429)Q3壓力集中釋放，Q4代工有望回暖-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q22收入端壓力較大，LED業(yè)務(wù)繼續(xù)維持進取態(tài)勢，維持買入
公司披露2022年三季報，9M2022公司實現(xiàn)營業(yè)總收入109.53億元，同比-39.76%，歸母凈利8.81億元，同比-44.15%，其中，3Q2022營收同比-44.92%，歸母凈利同比-32.90%。我們維持公司2022-24年EPS預(yù)測為0.26、0.36、0.39元，截至2022/10/24，可比公司2022年平均PE為13.5x，公司電視代工業(yè)務(wù)壓力在Q3集中釋放，Q4量價均有回升預(yù)期，助力收入企穩(wěn)，而公司LED業(yè)務(wù)上仍在加強投入，強化LED產(chǎn)業(yè)鏈上一體化能力與規(guī)?；瘍?yōu)勢，未來有望提升成本競爭力，進一步鞏固市場份額。給予公司2022年16xPE估值，對應(yīng)目標(biāo)價4.16元（前值4.68元），維持“買入”評級。
電視代工收入面臨較大壓力
公司1Q22\2Q22\3Q22營業(yè)收入分別同比-28.70%/-43.44%/-44.92%，短期增長壓力依然凸顯，電視外銷市場波動較大，根據(jù)洛圖Runto數(shù)據(jù)，2022年7、8、9月公司電視ODM全球出貨量排名仍靠前，但整體市場呈現(xiàn)弱景氣，量增長并不明顯，另一方面，受到Q3電視液晶面板價格回落影響，電視出貨價格也有較大松動，價量景氣度均較低，導(dǎo)致代工業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。但根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，10月上旬32/43寸液晶面板價格開始止跌回升，我們認為隨著電視面板價格趨勢好轉(zhuǎn)，電視代工均價或逐步上行，有利于代工業(yè)務(wù)回暖。
3Q22毛利率同比明顯恢復(fù)
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)同比恢復(fù)。公司9M2022毛利率為15.9%，同比+2.58pct。其中，3Q2022毛利率同比+5.18pct，達到16.21%。
9M2022期間費用率提升明顯
9M2022公司整體期間費用率同比+2.74pct，主要受到收入規(guī)模下滑影響。其中，銷售費用率同比+0.41pct，為1.71%。管理費用率同比+0.7pct，為1.43%。研發(fā)費用率同比+1.97pct，為4.07%。財務(wù)費用率同比-0.34pct，為0.19%。
持續(xù)強化LED業(yè)務(wù)，構(gòu)建新產(chǎn)業(yè)競爭力
公司LED產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)強化規(guī)?；芰?，立足封裝不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，根據(jù)公司公告，封裝產(chǎn)線已經(jīng)提升至3500條，芯片端22年公司預(yù)計新增52腔MOCVD及配套生產(chǎn)設(shè)備用于氮化鎵Mini LED芯片擴產(chǎn)，應(yīng)用端南昌工廠22年預(yù)計新增300-500條COB顯示模組產(chǎn)線，我們也繼續(xù)看好LED放量。
風(fēng)險提示：ODM市場競爭加??；LED需求下滑。
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