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事件：中銀航空租賃披露3Q22飛機(jī)運(yùn)營交易情況，情況符合預(yù)期。截止3Q22，自有、代管及已訂購的飛機(jī)共計(jì)612架（1H22608架）），自有機(jī)隊(duì)共有395架飛機(jī)（1H22390架），經(jīng)賬面凈值加權(quán)后的平均機(jī)齡為4.3年（1H224.1年）、平均剩余租期為8.2年（1H228.4年），自有飛機(jī)利用率達(dá)96%（1H2296%），訂單簿包括181架飛機(jī)（1H22181架）。3Q22承諾購買9架新飛機(jī)，向航空公司交付12架租賃飛機(jī)，售出1架自有及1架代管飛機(jī)，簽署21份租賃承諾。
　　機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，脫租飛機(jī)數(shù)量下降。9M22公司機(jī)隊(duì)規(guī)模為612架（自有、代管及已訂購），3Q22單季+4架；其中自有機(jī)隊(duì)共395架飛機(jī)，3Q22單季+5架（vs 2Q22+7架），自有機(jī)隊(duì)中窄體機(jī)數(shù)量占比達(dá)80%；賬面凈值加權(quán)后平均機(jī)齡、平均剩余租期分別為4.3年（VS 1H224.1年）、8.2年（VS 1H228.4年）。9M22末公司脫租飛機(jī)數(shù)量降至14架（vs 1H22：17架），其中包含8架窄體機(jī)與5架寬體機(jī)飛機(jī)（不含在俄羅斯境內(nèi)的18架飛機(jī)），由于目前脫租飛機(jī)均已承諾租賃，預(yù)計(jì)公司自有飛機(jī)利用率將逐步提高（9M22持平1H22為96%）。
　　飛機(jī)交付環(huán)比上升，9M22訂單簿同比增超6成，新簽租賃承諾同環(huán)比均有所下滑。1）3Q22單季度公司完成飛機(jī)交付12架，同比增長3架，主要由產(chǎn)能逐步恢復(fù)驅(qū)動(dòng)；2）9M22訂單簿飛機(jī)數(shù)量為181架，持平1H22，3Q22承諾購買飛機(jī)數(shù)量9架，環(huán)比下降75架，預(yù)計(jì)公司今年4月與空客簽訂的史上最大80架A320 NEO訂單基本滿足公司擴(kuò)張機(jī)隊(duì)需求；3）3Q22新簽租賃承諾21單，同比減少6單，環(huán)比減少3單。
　　在1H22滯俄飛機(jī)減值計(jì)提充分及航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期下，公司租賃收益率有望改善，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升。1）截至9M22末公司仍有17架自有飛機(jī)和1架代管飛機(jī)滯留俄羅斯，公司已于1H22計(jì)提5.81億美元減值，風(fēng)險(xiǎn)已出清。2）伴隨著旅行限制的逐步取消，根據(jù)IATA，RPKs（客運(yùn)公里）穩(wěn)步增長，目前已恢復(fù)至2019年水平的75%（vs 1H2271%），其中國際市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)RPKs分別約為2019年水平的68%和87%；ASK（可用座位公里）已恢復(fù)到2019年水平的76%；3）在產(chǎn)能方面，美洲引領(lǐng)復(fù)蘇，目前達(dá)到2019年水平的81%。IATA預(yù)計(jì)全球客運(yùn)市場(chǎng)將在2024年恢復(fù)到2019年水平，美歐等出行限制較寬松發(fā)達(dá)地區(qū)恢復(fù)速度快于全球，考慮到1H22公司38%的租金收入來自美洲及歐洲，公司將顯著受益于航空運(yùn)輸恢復(fù)，租金回報(bào)有望改善。
　　投資分析意見：維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)?；诠?Q22運(yùn)營數(shù)據(jù)，公司單季飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)環(huán)比改善，疊加行業(yè)復(fù)蘇確定性強(qiáng)，主營業(yè)務(wù)有望持續(xù)回暖。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為0.9、6.9、7.6億美元，同比-85%、+694%、+10%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)未來三年動(dòng)態(tài)PB分別為0.90、0.83、0.76倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)拖累航空業(yè)復(fù)蘇；航司客戶發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，違約導(dǎo)致租金難以收回