>> 華創(chuàng)證券-貝斯特(300580)2022年三季報點(diǎn)評：3Q業(yè)績迎來單季新高，新能源轉(zhuǎn)型加速-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，3Q22單季3.0億元、同比+17%、環(huán)比+30%，3Q22單季歸母凈利0.74億元、同比+42%、環(huán)比+74%。
評論：
公司3Q22業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司三季度營收端同比+17%、環(huán)比+30%，考慮公司業(yè)務(wù)涵蓋國內(nèi)、出口，乘用、商用、汽車、非汽車，整體表現(xiàn)略超預(yù)期，并成為公司凈利超預(yù)期的主要原因。三季度歸母凈利0.74億元為單季度歷史新高，對應(yīng)凈利率24.4%、同比+4.4PP、環(huán)比+6.1PP。公司凈利、凈利率大幅恢復(fù)主要在于營收上升帶來的規(guī)模效益，其中：
1)毛利率：35.9%、同比+1.0PP、環(huán)比+2.6PP，我們估計其中生產(chǎn)性折攤同比提振0.2PP、環(huán)比提振2.9PP。
2)費(fèi)用：總額同環(huán)比大致穩(wěn)定，但費(fèi)用率合計11.2%、同比-5.0PP、環(huán)比-3.0PP，帶來凈利率的顯著提振。
公司經(jīng)營品質(zhì)綜合潛力高，新能源轉(zhuǎn)型速度加快。
其一，公司憑借優(yōu)秀的管理能效及研發(fā)能力，渦輪增壓器零部件過去十年全球份額持續(xù)提升，估計當(dāng)前產(chǎn)品全球還有較大增長空間，在前期產(chǎn)能建設(shè)完畢后，2020年起進(jìn)入放量新階段，2022年再迎來新一輪產(chǎn)能釋放。
其二，公司獨(dú)特的裝備及工裝業(yè)務(wù)為綜合精機(jī)集團(tuán)發(fā)展奠基：增強(qiáng)零部件業(yè)務(wù)的質(zhì)量、成本、品類擴(kuò)張優(yōu)勢，獲得更強(qiáng)市場競爭力。
其三，公司正加速向新能源車輕量化零部件拓展。貝斯特核心工藝在于精密加工，目前已經(jīng)從精密葉輪等傳統(tǒng)汽車零部件領(lǐng)域拓展至新能源汽車零部件，主要包括混動車渦輪增壓器零部件、新能源車載充電模組組件、氫燃料汽車核心零部件、鋁結(jié)構(gòu)件等。更全面的新能源產(chǎn)品開拓，將推動公司單車價值量加速提升，成為全新核心增長點(diǎn)。
投資建議：公司獨(dú)特的裝備及工裝研發(fā)制造能力奠定了汽車金屬零部件經(jīng)營品質(zhì)，為綜合發(fā)展提供堅實(shí)基礎(chǔ)，近年處于訂單充沛、產(chǎn)能釋放階段，此外新能源產(chǎn)品線開拓也在加速中。參考三季報，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由2.4億、3.1億元、3.7億元調(diào)整為2.3億、2.8億、3.4億元，增速分別為15%、26%、19%，對應(yīng)當(dāng)前PE 16倍、13倍、11倍。結(jié)合零部件板塊估值情況，給予2023年目標(biāo)PE 15-20倍，目標(biāo)價區(qū)間為21.3-28.5元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：汽車銷量低于預(yù)期、原材料持續(xù)漲價、新項目量產(chǎn)低于預(yù)期等。
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