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事件：公司發(fā)布定增預案，擬募集資金總額不超過6.91億元，股票數(shù)量不超過5400萬股，占發(fā)行前總股本的5.92%，由公司控股股東江淦鈞先生、實控人柯建生先生共同通過現(xiàn)金全額認購，發(fā)行價格為12.8元/股（當日收盤價的93.29%），兩者共計控股比例由39.91%增至43.27%。此次非公開發(fā)行資金將用于補充流動資金及償還銀行貸款，優(yōu)化公司運營質量，大股東全額認購定制彰顯公司長期發(fā)展信心。
　　經營顯韌性，客單值提升明確。單Q2實現(xiàn)收入27.83億元（同比+9.6%），歸母凈利潤2.97億元（同比-9.3%），我們預計Q3收入在疫情下增長勢頭保持穩(wěn)健，盈利下滑有望收窄，預計收入+8%，利潤-5%。從2022H1客單價表現(xiàn)來看，索菲亞、司米、米蘭納、華鶴品牌工廠端客單價分別為1.75萬元（同比+29%）、1.36萬元、1.24萬元、0.88萬元。
　　零售改革提效，整裝高增。2022H1實現(xiàn)零售收入40.11億元（同比+13.0%），單Q2收入23.51億元（同比+8.8%），其中2022H1索菲亞零售收入32.92億元（同比+10.0%）。2022H1實現(xiàn)整裝收入3.61億元（同比+167.4%），單Q2為2.34億元（同比+146.3%），公司推出渠道專供產品，直營聯(lián)手頭部裝企，并鼓勵經銷商合作當?shù)匦⌒脱b企、設計工作室等，預計未來延續(xù)高增。
　　投資評級：公司堅持“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略，客單值提升明確，零售顯韌性、整裝增長勢頭靚麗，疫情影響下業(yè)績韌性強。我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別為12.5、14.6、16.8億元，對應PE為10.1X、8.6X、7.4X，維持“買入”評級。
　　風險提示：地產數(shù)據(jù)回暖不及預期，競爭壓力加劇。