>> 華泰證券-上海瀚訊(300762)利潤穩(wěn)步增長，軍用區(qū)寬空間廣闊-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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此報告為加密報告 |
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Q3延續(xù)業(yè)績增長，看好公司未來發(fā)展
1-3Q公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.86/0.89/0.78億，同比增長2.02%/10.01%/25.02%,其中3Q22營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.04/0.66/0.60億，同比增長-1.98%/11.03%/20.66%。考慮到軍品換裝節(jié)奏的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022～2024年歸母凈利潤分別為3.09/4.00/4.71億（前值3.48/4.26/5.13億）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為34x，我們給予公司2022年P(guān)E34x，目標(biāo)價16.71元/股（前值17.75元/股），維持“買入”評級。
相比上半年盈利指標(biāo)逐步改善，營收利潤有望進(jìn)一步擴大
9M22公司綜合毛利率59.81%，較上半年上升2.58pct，凈利率23.14%，較上半年上升10.34pct，公司今年以來利潤率穩(wěn)步回升。銷售費率/管理費率（含研發(fā)）分別由上半年的9.07%/42.42%,下降至6.29%/31.89%。公司成本控制效果顯著，今年以來銷售與管理成本逐步下降。公司應(yīng)收賬款期末余額12.10億元，較去年同期增加36.70%，公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴大。預(yù)付賬款期末余額4044.52萬元，較年初增加126.91%，主要原因是采購研發(fā)儀器設(shè)備預(yù)付款增加。公司增加科研設(shè)備投入，有望進(jìn)一步增加技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，助力營收利潤高速增長。
受益于國防信息化推進(jìn)，軍用區(qū)寬產(chǎn)品有望加速滲透
當(dāng)前我國民用寬帶通信技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到4G、5G階段，但軍隊主要作戰(zhàn)裝備仍以窄帶通訊技術(shù)為主，提升我軍寬帶通信應(yīng)用水平十分迫切。隨著國防信息化建設(shè)的逐步落實，預(yù)計全軍將迎來窄帶向?qū)拵畔⒒ㄔO(shè)的快速發(fā)展，軍用寬帶移動通信行業(yè)將迎來高速增長。公司作為軍用區(qū)域?qū)拵ьI(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有完善的軍用寬帶通信產(chǎn)業(yè)鏈，在芯片、模塊、終端、基站和應(yīng)用系統(tǒng)均有布局，公司產(chǎn)品正實現(xiàn)全軍種覆蓋。我們認(rèn)為，受益于全軍信息化建設(shè)推進(jìn)，公司產(chǎn)品滲透率將會加速增長，未來需求空間十分廣闊。
維持“買入”評級
考慮到軍品換裝節(jié)奏的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022～2024年歸母凈利潤分別為3.09/4.00/4.71億（前值3.48/4.26/5.13億）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為34x，我們給予公司2022年P(guān)E34x，目標(biāo)價16.71元/股（前值17.75元/股），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；軍品需求不及預(yù)期。
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