>> 華泰證券-齊心集團(tuán)(002301)收入端增速回暖，匯兌貢獻(xiàn)盈利-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
449KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明璋 |
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Q3營收同比增長5.2%，匯兌收益貢獻(xiàn)盈利彈性
公司前三季度營收同比下降1.5%至67.40億元，歸母凈利同比增長10.9%至1.43億元，扣非歸母凈利同比增長7.2%至1.28億元，利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入主要系匯兌收益有所增加所致。分季度看，Q3單季營收同比增長5.2%至24.79億元，歸母凈利同比增長1.2%至0.57億元，扣非凈利潤同比略降0.4%至0.56億元。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為0.28（辦公/云服務(wù)分別為0.25/0.03元）、0.32、0.47元，參考辦公集采/云服務(wù)可比公司22年28/33倍PE（Wind一致預(yù)期），考慮到公司辦公業(yè)務(wù)ToB收入占比高/云服務(wù)業(yè)務(wù)尚處轉(zhuǎn)型之中，分別給予辦公/云服務(wù)業(yè)務(wù)22年26/30目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價7.40元，維持“買入”評級。
B2B業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，云視頻方面加大研發(fā)投入
辦公集采方面，B2B業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶，推動辦公物資、MRO、員工福利等多板塊業(yè)務(wù)放量，我們預(yù)計(jì)前三季度B2B業(yè)務(wù)營收同比微增，主要系22年以來客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、對部分客戶主動縮量所致；自主品牌方面，公司持續(xù)推動渠道建設(shè)，攜手吾皇貓等中國文化屬性IP打造爆款產(chǎn)品，但外部環(huán)境擾動下我們預(yù)計(jì)前三季度收入有所承壓；好視通方面，公司持續(xù)聚焦“云+端+行業(yè)”布局，穩(wěn)步推進(jìn)智慧政務(wù)、智慧教育、智慧金融等項(xiàng)目落地，但在市場競爭加劇、研發(fā)投入加大下，我們預(yù)計(jì)前三季度營收同比微增，凈利潤短期承壓，伴隨智慧政務(wù)/教育項(xiàng)目落地，長期增長動力充足。
期間費(fèi)用率同比下降1.4pct，合同負(fù)債較年初增161.89%
22年前三季度銷售毛利率同比上升0.1pct至9.9%，我們判斷主要系B2B業(yè)務(wù)嚴(yán)控采購成本、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、加快產(chǎn)品迭代等因素所致；前三季度期間費(fèi)用率同比微降1.4pct至6.0%，其中銷售費(fèi)用率同比略升0.2pct至4.5%，管理+研發(fā)費(fèi)用率同比微降0.03pct至3.0%，與同期相比基本穩(wěn)定；財務(wù)費(fèi)用率同比下降1.5pct至-1.4%，主要系公司匯兌收益增加所致。此外，截至3季度末公司合同負(fù)債較年初增長161.89%至1.45億元，主要系預(yù)收客戶貸款較年初增加所致，為后續(xù)收入釋放奠定基礎(chǔ)。
辦公集采龍頭，維持“買入”評級
考慮到客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們下調(diào)B2B收入預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利分別為2.05、2.37、3.47億元（前值2.22/2.94/3.82億元），對應(yīng)EPS為0.28（辦公/云服務(wù)分別為0.25/0.03元）、0.32、0.47元，參考辦公集采/云服務(wù)可比公司22年28/33倍PE（Wind一致預(yù)期），給予辦公/云服務(wù)業(yè)務(wù)22年26/30目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價7.40元（前值7.00元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展不確定性，客戶拓展不及預(yù)期，云視頻行業(yè)競爭加劇。
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