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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，受疫情影響業(yè)績出現(xiàn)下滑。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營收5.99億元（YoY -7.20%），主要受國內(nèi)部分城市疫情影響，疊加各地隔離政策等因素，異地就醫(yī)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)腫瘤患者就診受限。公司Q3營收環(huán)比Q2增長10.88%。公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，前三季度實(shí)現(xiàn)營收9,016萬元，同比增長31%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元（YoY +26.96%），歸母凈利率37.41%（公司Q3完成SDC2產(chǎn)品相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓，增加凈利潤約8000萬元）；扣非歸母凈利潤1.21億元（YoY -25.13%），扣非歸母凈利率20.22%。
　　費(fèi)用分析：2022年前三季度，毛利率為83.24%（同比-0.69 pct），維持穩(wěn)定的水平。公司高度重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用為1.22億元，費(fèi)用率20.28%（同比+3.37 pct）；管理費(fèi)用為0.50億元，費(fèi)用率8.28%（同比+0.46 pct）；銷售費(fèi)用為2.09億元，費(fèi)用率34.79%（同比+5.58 pct），增長主要由于疫情下公司國內(nèi)直銷團(tuán)隊(duì)薪資等固定費(fèi)用，同時進(jìn)一步開拓海外市場，招聘海外市場人員，完善海外市場渠道布局。
　　PCR-11納入日本醫(yī)保，商業(yè)化放量推進(jìn)順利。公司PCR-11檢測試劑于2022年1月在日本順利納入醫(yī)保，目前在日本商業(yè)化進(jìn)展順利，有望成為公司國際收入增長的重要推動力。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)國際收入9,016萬元，同比增長31%。
　　PD-L1檢測試劑推廣順利，泛癌種檢測市場空間較大。隨著國內(nèi)PD-(L)1抑制劑的可及性大幅提升，公司PD-L1檢測試劑盒有望實(shí)現(xiàn)放量。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為0.72元/股、0.72元/股及0.92元/股。考慮公司產(chǎn)品布局國內(nèi)最全面，技術(shù)平臺和銷售渠道的優(yōu)勢，以及伴隨診斷領(lǐng)域的龍頭地位，給予22年55x PE估值，對應(yīng)合理價值39.40元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品推廣及放量不及預(yù)期；新產(chǎn)品獲批不及預(yù)期。