>> 安信國際-長城汽車(2333.HK)三季度業(yè)績超預(yù)期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強 |
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長城汽車三季度的扣非歸母凈利潤22.8億元，同比增長181.3%，業(yè)績增長超預(yù)期，核心原因是銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高售價高毛利率的坦克銷量占比提升，低價格低毛利率的歐拉黑白貓停產(chǎn)，銷量占比減少。我們相信隨著更多新品上市后，長城將扭轉(zhuǎn)銷售頹勢，新能源轉(zhuǎn)型進入加速期?？紤]港股市場情緒低迷，我們調(diào)整公司目標價至17港元，較現(xiàn)價有118%上漲空間，對應(yīng)22年和23年的13.1倍與10.2倍預(yù)測市盈率，維持買入評級。
報告摘要
三季度業(yè)績超預(yù)期。公司公告2022年三季報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入994.8億元，同比增長9.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤81.6億元，同比增長65.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤43.4億元，同比增長18.8%。其中Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入373.5億元，同比增長29.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.6億元，同比增長80.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.8億元，同比增長181.3%。
物料短缺導(dǎo)致22年銷量低于預(yù)期，前9月累計銷量下滑9%。9月整車銷量9.4萬輛，同比下降6.4%，環(huán)比增長6.1%，本年累計銷量80.2萬輛，累計同比下降9.3%；分品牌看，9月哈弗品牌銷量5.4萬輛，同比下降1.1%，環(huán)比增長7.1%；WEY品牌銷量0.2萬輛，同比下降49.5%，環(huán)比下降23.8%；歐拉品牌銷量0.8萬輛，同比下降40.5%，環(huán)比下降17.0%；坦克品牌銷量1.3萬輛，同比增長57.2%，環(huán)比增長26.0%，同環(huán)比雙增；長城皮卡銷量1.7萬輛，同比下降14.5%，環(huán)比增長9.9%，
戰(zhàn)略發(fā)生改變，新能源轉(zhuǎn)型加速。缺芯對長城汽車的發(fā)展造成了重大的負面影響，比如22年長城減少了新車上市的數(shù)量，推遲新車上市時間等。展望Q4及明年，芯片供應(yīng)問題基本解決。長城的發(fā)展戰(zhàn)略也因此發(fā)生改變，產(chǎn)品定價向性價比路線、對標策略進行轉(zhuǎn)變，如剛上市的長城H6PHEV價格對標比亞迪宋PLUS。新產(chǎn)品推出速度加快，比如Q4即將上市閃電貓、坦克300HEV、哈弗HDOG、哈弗神獸PHEV等，以及到2023年長城計劃推出18款主力車型。
調(diào)整目標價至17港元，買入評級。我們相信隨著更多新品上市后，長城將扭轉(zhuǎn)銷售頹勢，新能源轉(zhuǎn)型進入加速期。考慮到長城銷量不及預(yù)期，且港股市場情緒低迷，我們調(diào)整公司目標價至17港元，較現(xiàn)價有118%上漲空間，對應(yīng)22年和23年的13.1倍與10.2倍預(yù)測市盈率，維持買入評級。
風(fēng)險提示：芯片短缺；疫情惡化；原材料漲
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