>> 國泰君安-富森美(002818)2022年三季報點評：減免租金加回后為正增，彰顯經(jīng)營韌性-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q3疫情及限電影響下，收入凈利增長受到拖累，但若加回租金減免部分后為正增長，彰顯公司作為區(qū)域龍頭的經(jīng)營韌性，繼續(xù)推進(jìn)新零售與智能家居等新業(yè)務(wù)布局。
投資要點：
維持增持。前三季度營收10.9億元/-3.4%，歸母凈利6.06億元/-12.9%，扣非5.81億元/-3.4%略低預(yù)期，因Q3成都疫情及限電影響，公司實施租金減免。維持預(yù)測2022-24年EPS為1.31/1.44/1.56元增速7/10/8%，維持目標(biāo)價15.88元，維持增持。
Q3疫情及限電拖累增長，公司為扶持商戶經(jīng)營發(fā)展實施租金減免。1)Q1-Q3單季營收增速分別13.3/0.3/-22.1%，歸母凈利增速33.5/-18.6/-39.3%，扣非增速8.2/6/-25.8%；2)Q3對商鋪租金進(jìn)行減免，減少營收0.87億元占2021年營收比重5.65%、減少歸母凈利0.7億元占比7.57%，且Q3公允價值變動損益為負(fù)亦有影響；3)我們粗略測算，若加回租金減免，Q3營收增速約0.52%、扣非增速約11%，前三季度營收增速約4.3%、扣非增速約8.1%，彰顯經(jīng)營韌性；4)前三季度毛利率69.9%/-0.8pct，扣非凈利率53.3%持平；費用率5.19%/-0.07pct；經(jīng)營凈現(xiàn)金流9.6億元/-0.7%。
推進(jìn)線上引流+線下優(yōu)惠，積極化解前期疫情不利影響。1) 9月19日，成都宣布全域恢復(fù)生產(chǎn)生活，公司“三網(wǎng)聯(lián)動”打造營銷新格局；2)線上推進(jìn)引流，免費安排30多場線上課程及小紅書分享筆記、視頻號發(fā)起話題，助力商戶重塑經(jīng)營能力，且提升銷售團(tuán)隊與設(shè)計師的競爭力；3)線下，聯(lián)合場內(nèi)商家送出2500萬元家居消費券，助力激活成都家居市場的消費活力，且助力商戶擴(kuò)大客戶資源、提升訂單轉(zhuǎn)化率。
繼續(xù)推進(jìn)新零售，低估值高股息。1)“焦糖盒子”旗艦店持續(xù)豐富各類人群的真實生活場域，通過深度運營逐步提升客單價和訂單數(shù)；2)整合藝術(shù)類資源、持續(xù)深耕全屋智能領(lǐng)域，推進(jìn)各類拓展型業(yè)務(wù)；3)2020-21年股息率4.7/6.3%，當(dāng)前僅9.7倍PE，且半年報執(zhí)行分紅。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，新零售推進(jìn)不及預(yù)期等
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