>> 方正證券-英搏爾(300681)Q3營收大增2.6倍，盈利能力短期承壓-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
段迎晟 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營收13.8億元，同比+202.5%；歸母凈利潤0.33億元，同比+91.4%；其中Q3單季營收5.1億元，同比+257.3%；歸母凈利潤0.05億元，同比+16.3倍
投資要點：
Q3單季營收同比增長2.6倍。公司前三季度營收13.8億元，同比+202.5%，Q3單季營收5.08億元，同比+257.3%，公司新能源配套產(chǎn)品營收占比提升至78.87%，A級、A+級車型營收占比大幅上升。營收大幅增長主要得益于新能源行業(yè)快速發(fā)展，22前三季度國內(nèi)新能源汽車銷量456.7萬輛，同比+1.1倍，9月份銷量70.8萬輛，同比+93.9%。
盈利能力短期承壓，發(fā)展后勁強(qiáng)，Q3期間費用同環(huán)比下降。22Q3毛利率為11.2%，同環(huán)比-12pct/-2.2pct，短期承壓，主要系大宗商品價格上漲導(dǎo)致總成產(chǎn)品成本上升所導(dǎo)致。預(yù)計隨著大宗商品價格的回落，公司毛利率水平有望提升。22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.0%/3.3%/8.9%/0.2%,同比分別-4.4pct/-5.8pct/-10.2pct/-1.9pct。Q3研發(fā)費用達(dá)1.2億元，同比+89.5%，主要系新產(chǎn)品研發(fā)項目、人員、測試等增加。
動力系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品體積/重量/成本優(yōu)勢突出。公司擁有覆蓋全系統(tǒng)車型級別的解決方案和貨架式產(chǎn)品矩陣，目前混動雙電機(jī)控制器、電機(jī)、電源總成、“集成芯”驅(qū)動六合一等新項目陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)期，率先交付100kW大功率六合一總成，基于集成芯動力總成平臺化建設(shè)，在A00車型市占比穩(wěn)居高位的基礎(chǔ)上快速提升A級、B級市占率。
產(chǎn)能提升，建設(shè)項目穩(wěn)步進(jìn)行。2022年7月完成定增，主要用于技術(shù)改造和產(chǎn)能建設(shè)，其中珠海生產(chǎn)基地將具備年產(chǎn)30萬套驅(qū)動總成、30萬套電源總成的生產(chǎn)能力；菏澤北方基地將新增80萬臺套動力系統(tǒng)及電源產(chǎn)能。目前兩個生產(chǎn)基地?fù)碛?0萬臺套總成的生產(chǎn)能力，新增產(chǎn)能全部投產(chǎn)后有望使總成產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)到100萬臺套，推動新能源市場份額提升。
盈利預(yù)測和投資評級：公司主業(yè)有望持續(xù)受益新能源汽車行業(yè)高景氣度，我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為23/41/63億元；歸母凈利潤分別為0.67/2.3/4.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.41/1.39/2.90元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：同行競爭加?。缓诵碾娮釉骷倘?；新能源汽車增長不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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