>> 光大證券-魯陽節(jié)能(002088)2022年三季報點評：外部沖擊短期擾動業(yè)績，不改長期成長趨勢-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),馮孟乾 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.5億元，同增7.4%；歸母凈利潤4.7億元，同增15.0%；扣非歸母凈利潤4.6億元，同增16.9%。單三季度，公司營收8.6億元，同增2.8%；歸母凈利潤1.5億元，同增0.2%；扣非歸母凈利潤1.4億元，同增0.4%。
點評：
疫情沖擊下，整體經(jīng)營仍彰顯韌性：2022單Q3，全國多地疫情再度反復(fù)，尤其公司部分生產(chǎn)廠區(qū)所在地的貴陽和新疆較為嚴(yán)重，因此疫情防控對公司正常發(fā)貨造成一定困擾。但公司整體營收仍保持較強韌性，產(chǎn)品競爭力持續(xù)強化。
從成本端來看，原燃材料價格仍然處于高位，同時疫情導(dǎo)致部分區(qū)域運費增加明顯。此外，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低端保溫類產(chǎn)品占比也在提持續(xù)升。綜合影響下，公司綜合毛利率有所下調(diào)，前三季度為34.1%，同減1.5pct；單Q3為31.9%，同減2.8pct。
期間費用率持續(xù)收窄，助力凈利率提升：報告期內(nèi)，公司持續(xù)開展內(nèi)部打造產(chǎn)品鏈、提升產(chǎn)品核心競爭力，外部優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、打造生態(tài)圈等工作。前三季度公司期間費用率為12.6%，同降2.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.3%/4.0%/3.9%，同比-0.9/-0.0/-0.5pct。受此拉動，公司凈利率達(dá)到18.9%，同比+1.2pct。
成長勢頭不減，期待大股東賦能落地：高能耗行業(yè)節(jié)能改造大勢所趨，對節(jié)能保溫材料需求有望逐步擴容。公司憑借其“高端拼技術(shù)+低端拼成本”的競爭優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴張，將進一步提升市場份額。未來公司和大股東奇耐有望在新產(chǎn)品、新場景中有更深入的合作，或?qū)⑷谌肫婺偷娜蚬?yīng)鏈，產(chǎn)品線也將更為豐富，雙方協(xié)同值得期待。
盈利預(yù)測與估值評級：行業(yè)需求有望持續(xù)擴容，公司的技術(shù)和成本優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，不斷推升市場份額。控股股東已完成對公司的要約收購，有望進一步給公司帶來資源、技術(shù)以及市場助力，持續(xù)打開成長天花板。由于受疫情沖擊影響，我們下調(diào)公司22年EPS預(yù)測為1.20元（較上次調(diào)整-8.4%），維持23-24年EPS預(yù)測為1.67和2.03元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求增長不及預(yù)期；公司市場份額提升不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；國內(nèi)疫情反復(fù)；現(xiàn)金分紅比例大幅降低；大股東賦能不及預(yù)期。
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