>> 浙商證券-萊茵生物(002166)22Q3業(yè)績點評報告：22Q3植提業(yè)務需求提升，業(yè)績保持快速增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司22Q3業(yè)績保持快速增長，但受到海外訴訟案影響，公司當期利潤增速略有放緩，但基本面良好且依舊保持快速增長。繼續(xù)看好公司天然甜味劑業(yè)務未來1-2年訂單加速釋放帶來的業(yè)績增長，海外工業(yè)大麻具備成長空間。
業(yè)績保持快速增長，海外合同訴訟的預付款及賠償款影響當期利潤
2022年前三季度實現(xiàn)營收9.79億（+37.44%）；實現(xiàn)歸母凈利1.76億元（+100.71%）。22Q3實現(xiàn)收入3.37億元（+29.97%），實現(xiàn)歸母凈利4248.05萬元（+51.87%）。
公司利潤增速放緩主要系公司海外孫公司Hemprise的訴訟法案敗訴導致公司需支付合同剩余金額及賠償款等影響當期利潤1783萬元，若不考慮該事項，則公司22Q3凈利潤6031萬元，增速預計實現(xiàn)115%。
天然甜味劑業(yè)務保持快速增長，芬美意合同履約順利
22年前三季度公司植物提取業(yè)務實現(xiàn)9.25億元，同比增長33%；其中天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)收入6.16億元，同比增長47%。22Q3單季度公司植提業(yè)務實現(xiàn)3.28億元，同比增長31%；其中天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)2.28億元，同比增長48%。
芬美意合同來看，當前合同履約進度為52.78%，前三季度芬美意合同實現(xiàn)收入6376萬美元，累計實現(xiàn)1.82億美元（若按照3.45億美元保底合同金額計算，剩余1.63億美元待履行）。
毛利率略有下滑，凈利率略有增長
1）毛利率：22年前三季度實現(xiàn)毛利率34.15%（+4.67pcts），22Q3實現(xiàn)毛利率30.10%（-1.98pcts）；毛利率略有下滑主要系產(chǎn)品價格波動影響，及產(chǎn)品結構調整所致。
2）公司控費效果顯著，22年前三季度實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.94%（-0.60pct）、6.15%（-2.25pcts）、3.61%（+0.07pct）、0.52%（-1.76pcts）；22Q3公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.16%（-0.40pct）、7.39%（-1.58pcts）、3.11%（-0.78pct）、-1.01%（-2.84pcts）。
3）凈利率：22年前三季度實現(xiàn)凈利率18.83%（+5.49pcts）,22Q3實現(xiàn)凈利率13.38%（+1.23pcts）。
維持買入評級，維持此前盈利預測
受到海外訴訟案影響，公司當期利潤增速略有放緩，但基本面良好且依舊保持快速增長。公司天然甜味劑業(yè)務依托未來一到兩年芬美意合同訂單加速釋放，業(yè)績高增確定性較強；同時除海外客戶外，伴隨天然甜味劑在國內(nèi)的應用鋪開，公司也在積極開拓過國內(nèi)客戶，如子承生物、奈雪等，后續(xù)空間廣闊。海外工業(yè)大麻后續(xù)想象空間巨大，公司22年6月工業(yè)大麻在美開始量產(chǎn)，預計22年能夠實現(xiàn)盈虧平衡；作為全美最大的工業(yè)大麻提取工廠，公司在提取率和技術工藝上具備優(yōu)勢；伴隨美國大麻合法化法案的進一步推進，后續(xù)潛力巨大。維持此前盈利預測，預計公司22-24年實現(xiàn)利潤2.52億元/3.77億元/5.74億元，同比增速分別為112.39%、49.73%、52.34%。預計22-24年EPS分別為0.34/0.52/0.79元，對應PE分別為31.60/21.11/13.85倍。
風險提示：訂單拓展不及預期，市場開拓不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
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