>> 華泰證券-上海家化(600315)Q3營收yoy轉(zhuǎn)正，期待雙11發(fā)力-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫丹陽 |
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Q3營收yoy轉(zhuǎn)正，Q4營收同比增長有望進(jìn)一步加速
公司公布三季報，22Q1-Q3營收53.54億元/yoy-8.17%，歸母凈利3.31億元/yoy-25.51%，22Q3營收16.39億元/yoy1.17%，歸母凈利1.56億元/yoy15.55%。受制于生產(chǎn)、物流、渠道，疊加土地/廠房/設(shè)備等固定折舊成本和剛性支出及原材料成本上漲等因素，公司22Q2業(yè)績受到?jīng)_擊，Q3收入yoy轉(zhuǎn)正，利潤率亦有回升。公司積極蓄力雙11，期待Q4營收/歸母凈利增長能有進(jìn)一步提速。考慮特渠調(diào)整等影響，調(diào)低盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS0.85/1.22/1.54元（前值0.91/1.29/1.64元）,可比公司23年Wind一致盈利預(yù)測PE42倍，公司線下渠道占比仍較高，復(fù)蘇節(jié)奏受外部環(huán)境影響相對大，個護(hù)家清/母嬰/合作品牌業(yè)務(wù)毛利率相對偏低，給予23年30倍PE，目標(biāo)價36.60元（前值37.31元），維持買入評級。
六神品牌表現(xiàn)相對突出
分品類，22Q3護(hù)膚營收4.53億元/yoy-14.70%，平均售價12.17元/支，yoy4.12%；公司打造爆品玉澤保濕霜，Q3玉澤復(fù)購率創(chuàng)新高，佰草集新太極系列招新率超過75%。個護(hù)家清營收6.67億元/yoy30.20%，平均售價8.31元/支，yoy17.88%；六神核心產(chǎn)品清涼沐浴露持續(xù)暢銷，菁萃沐浴露系列推動沐浴露線下市場份額增長，六神品牌表現(xiàn)相對亮眼。母嬰營收4.59億元/yoy-5.22%，平均售價14.23元/支，yoy10.28%；合作品牌營收5724萬元/yoy-36.37%，平均售價15元/支，yoy-28.73%。Q3國內(nèi)電商渠道收入若剔除主播因素同比增長近9%，線下渠道整體銷售收入同比增長超7%。
22Q3營收yoy轉(zhuǎn)正，銷售費用率顯著優(yōu)化
22Q2公司營收yoy-23.75%，歸母凈利虧損/yoy-135.75%。22Q3營收yoy1.17%，歸母凈利yoy15.55%。22Q3毛利率yoy54.28%/-1.96pct，銷售費用率31.49%/yoy-3.63pct，管理費用率11.63%/yoy-2.01pct，凈利率9.49%/yoy1.18pct。截至22Q3，賬面應(yīng)收款11.41億元/yoy-2.71%，存貨9.6億元/yoy-0.73%，22Q3經(jīng)營現(xiàn)金流3.23億元/yoy2.04%。
蓄力雙11，期待新突破
公司通過多渠道發(fā)展、達(dá)人矩陣建設(shè)、精細(xì)化運營和產(chǎn)品差異化蓄力雙十一。渠道層面，公司與阿里巴巴集團(tuán)旗下TMIC新品創(chuàng)新中心合作升級；京東平臺自營+POP雙重發(fā)力，自播+達(dá)播結(jié)合；與拼多多續(xù)約超星計劃，通過定制化打造差異化，實現(xiàn)銷售業(yè)務(wù)持續(xù)增長；在興趣電商9月已開啟啟初、典萃品牌的自播業(yè)務(wù)。達(dá)人矩陣建設(shè)層面，公司持續(xù)與多位頭部MCN及KOL緊密合作，期待Q4取得新突破。
風(fēng)險提示：線上渠道增長較慢；特渠恢復(fù)較慢；股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)難以達(dá)成。
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