>> 安信證券-國恩股份(002768)成本有望回落，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張汪強,喬璐 |
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■事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收103.52億元（同比+55.93%），歸母凈利潤5.35億元（同比+8.25%）。2022Q3實現(xiàn)營收42.21億元（同比+69.55%，環(huán)比+24.14%），歸母凈利潤1.56億元（同比+9.81%，環(huán)比-40.34%）。
■Q3業(yè)績基本維持在歷史較好水平，成本端有望下降：公司營收增長主要系經(jīng)營規(guī)模擴張、產(chǎn)品銷售大幅增長和子公司納入合并報表范圍所致。2022Q3公司綜合毛利率9.46%，同比下降3.49 pct，環(huán)比下降7.33 pct。據(jù)百川，公司主要原材料ABS、PS、PP 2022Q3均價同比/環(huán)比變動分別為-32.3%/-11.4%、-3.82%/-3.59%、-3.00%/-4.04%，隨著降價傳導(dǎo)至成本端，公司Q4毛利率水平有望觸底回升。據(jù)公告，江蘇國恒年產(chǎn)20萬噸聚丙烯（PP）樹脂已實現(xiàn)全面投產(chǎn)，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，目前正全力推進新項目改性車間的建設(shè)工作，初步實現(xiàn)粉料生產(chǎn)與聚丙烯改性一體化生產(chǎn)；浙江一塑在建年產(chǎn)100萬噸聚苯乙烯項目，投產(chǎn)后公司產(chǎn)品成本有望進一步降低，增強市場競爭力。
■業(yè)務(wù)體量持續(xù)擴張，新能源復(fù)合材料電池包業(yè)務(wù)有望成為新的增長極：據(jù)公告，通過新材料一體化平臺的資源整合能力，2022年公司在黑電、白電、小家電及電動工具等客戶業(yè)務(wù)量顯著提升，持續(xù)推進與海信、TCL、京東方、長虹、格力、康佳、創(chuàng)維等戰(zhàn)略客戶業(yè)務(wù)增長，開發(fā)格蘭仕、惠而浦、韓國三星、泰國三星等客戶，并已形成批量供貨；汽車業(yè)務(wù)上，深化與比亞迪、吉利、奇瑞、東風(fēng)汽車、北汽、福田等主機廠的合作，切入吉利汽車供應(yīng)鏈，重點開拓新能源汽車客戶，將輕量化材料從覆蓋件、裝飾件向結(jié)構(gòu)件推廣延伸；重點開發(fā)HP-RTM預(yù)成型、注膠、激光切割、氣密性檢查等相關(guān)工藝在新能源復(fù)合材料巧克力超薄電池包的應(yīng)用，目前已與新能源動力電池領(lǐng)域頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，進行新型復(fù)合材料領(lǐng)域定點布局，未來將成為公司復(fù)合材料板塊重要一極。2021年公司控股的東寶生物2022前三季度實現(xiàn)凈利潤0.88億元，同比增長539%，2022Q3凈利潤0.30億元，同比增長381%。
■投資建議：預(yù)計公司2022年-2024年的凈利潤分別為7.5億、10億、11.9億元，對應(yīng)PE 9.7、7.3、6.2倍，維持買入-A評級。
■風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期、原料價格波動等。
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