>> 華西證券-行動教育(605098)Q3迎來疫情后恢復性增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
2022年前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為3.41/0.94/0.85億元、同比下降4.40%/13.75%/6.04%，Q3單季收入/凈利/扣非凈利分別為1.39/0.45/0.43億元、同比增長21.73%/38.06%/93.17%，符合預期，Q3迎來疫情后業(yè)績恢復。
分析判斷:
Q3排課率恢復帶動回升。Q3實現收入1.39億元，同比增長21.73%，相較Q2增速加快（Q2收入1.03億元，增長-38.11%），主要由于排課恢復帶動回升，公司積極分派導師前往外地恢復線下開課，同時通過增加每次開班的學員人數、多班合并上課等以提升效益，6月排課率恢復至80%。Q3合同負債為7.44億元，同比增長4%，環(huán)比下降3%。
毛利率同比下降，凈利率上升主要由于期間費用率下降影響。（1）22Q3公司毛利率/凈利率為75.38%/32.18%、同比上升-3.4/2.57PCT，凈利率上升主要由于期間費用率下降；Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為25.47%/15.63%/4.68%/-6.56%、同比下降8.75/2.63/2.53/3.64PCT，資產減值損失/收入為0.06%，同比增加0.08PCT，信用減值損失/收入為-0.03%，同比增加0.12PCT。（2）前三季度公司毛利率/凈利率為77.08%/27.94%、同比下降2.32/3.17PCT；前三季度凈利率降幅高于毛利率降幅主要來自管理費用率上升、資產減值損失增加等。前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為30.71%/24.39%/6.13%/-7.46%、同比提高0.28/2.33/0.05/-4.1PCT；資產減值損失/收入為0.04%，同比增加0.07PCT。
投資建議
目前市場較為擔心經濟下行，從而影響企業(yè)家商學院的報讀意愿，但我們分析經濟波動時企業(yè)家學習熱情更旺盛。我們分析，（1）短期來看，疫情逐步好轉后公司排課率有望恢復拉動回升；（2）中長期來看，9月行動教育與釘釘已簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來有望更深一步推進管理教育數字化以及管理體系數字化，加速領跑企業(yè)管理數字化賽道的進程；（3）長期來看，公司在新城市拓展、銷售團隊擴張、OMO數字商學院等項目實現單客戶挖潛等方面仍存在空間。維持22/23/24年收入預測6.08/7.6/9.37億元，22/23/24年歸母凈利1.71/2.23/2.84億元，22/23/24年EPS1.45/1.89/2.41元，2022年10月25日收盤價25.95元對應PE分別為18/14/11X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反復風險；人員流失風險；課程迭代風險；系統(tǒng)性風險。
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