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事件：近日公司公布2022年三季報，公司2022年前三季度收入約108億元、同比增長5.44%，歸母凈利潤約16.5億元、同比增長9.32%，扣非歸母凈利潤約14.8億元、同比增長1.05%；單三季度收入43億元、同比增長17.97%，歸母凈利潤6.5億元、同比增長312.78%，扣非歸母凈利潤5.9億元、同比增長336.67%。
　　點評：
　　玻璃景氣下行，然太陽能業(yè)務支撐公司利潤。
　　1）我們認為受下游房地產需求疲軟及部分區(qū)域疫情散發(fā)的影響，2022年玻璃板塊需求遇到較大的壓力、玻璃價格出現(xiàn)較大幅度的下降，同時受海外突發(fā)事件影響，主要能源（天然氣等）、純堿價格維持高位，玻璃行業(yè)盈利能力受到考驗，我們預計公司Q3玻璃產業(yè)凈利潤承壓。
　　2）然受益于光伏裝機需求旺盛、多晶硅料價格持續(xù)攀升，公司此前連續(xù)減值的太陽能業(yè)務重新煥發(fā)生機，22H1太陽能業(yè)務已實現(xiàn)2.8億元凈利潤，我們預計22Q3太陽能業(yè)務仍能貢獻可觀凈利潤。
　　資產減值或告一段落，歸母凈利潤同比大增。2021Q3公司資產減值損失高達6.7億元，尤其是太陽能業(yè)務持續(xù)減值，公司輕裝上陣，我們預計資產減值或告一段落。由于基數原因公司22Q3歸母凈利潤同比大幅增長312.78%。
　　大池窯具備后發(fā)優(yōu)勢，大幅發(fā)力光伏打開成長空間。在產能置換政策下，浮法玻璃大規(guī)模擴產可能性低，但在光伏領域的擴張為公司打開了成長空間。截至2021年底公司光伏壓延玻璃產能43萬噸，根據公司2021年年報，公司于鳳陽在建4條、于咸寧在建1條光伏玻璃生產線（日熔量均為1200噸），此外公司計劃在廣西北海市新建2條日熔量為1200噸的光伏玻璃生產線，光伏玻璃業(yè)務將成為南玻新的冠軍業(yè)務。
　　維持“優(yōu)于大市”評級。我們認為公司擦亮三塊玻璃、打造一個品牌，聚焦玻璃主業(yè)的戰(zhàn)略清晰。憑借公司深厚的技術，公司浮法玻璃、工程玻璃有望繼續(xù)作為盈利穩(wěn)定器；大池窯具備后發(fā)優(yōu)勢，公司發(fā)力光伏玻璃打開成長空間；公司電子玻璃實現(xiàn)二強突破可對標海外一線品牌，望逐步國產替代。我們預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為20.4、23.8、26.0億元，對應EPS分別約0.67、0.77、0.85元/股，我們給予公司2022年PE16~20倍，合理價值區(qū)間10.72~13.40元。維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。浮法玻璃需求大幅下滑，資產減值風險。