>> 民生證券-平高電氣(600312)2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，費用管控良好-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰 |
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事件概述：2022年10月24日，公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收61.29億元，同比增長3.82%；歸母凈利潤為1.78億元，同比增長70.89%；扣非歸母凈利潤為1.68億元，同比增長113.5%。單季度來看，公司22Q3實現(xiàn)營收21.12億元，同比下降11.25%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長28.21%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比增長41.99%。隨著公司重點項目陸續(xù)履約交付，收入穩(wěn)步增長。
盈利能力持續(xù)提升，持續(xù)深化精益管理。盈利能力方面，公司著力推進精益管理系統(tǒng)，優(yōu)化成本管理體系，22Q3毛利率為18.04%，同比增長6.6Pcts，凈利率為4.35%，同比增加1.5Pcts，沖抵上半年國際大宗商品價格大幅上漲帶來的不利影響，隨著公司成本管理體系的持續(xù)優(yōu)化，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)提升。費用率方面，22Q3公司期間費用率為12.69%，環(huán)比下降1.6Pcts；其中管理費用率環(huán)比下降3.9Pcts，主要系人員精簡，管理效率提升所致；銷售費用率環(huán)比上升2.58Pcts；研發(fā)方面，公司不斷加大研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)費用率為3.66%，相比去年同期增長1.12Pcts。
重點項目陸續(xù)實現(xiàn)收入，有望受益特高壓建設(shè)推進。雙碳戰(zhàn)略驅(qū)動下，“十四五”期間國家電網(wǎng)投資規(guī)模增速較快，年內(nèi)計劃陸續(xù)開工建設(shè)“四交四直”8項特高壓工程，總投資超過1500億元，進一步發(fā)揮電網(wǎng)投資拉動作用。公司是特高壓設(shè)備的主要供應(yīng)商，截至今年10月，共參建34條國家特高壓工程建設(shè)，累計為特高壓交直流工程提供181間隔1100千伏GIS（其中已投運161間隔）、274間隔800千伏GIS，大量550千伏GIS及隔離開關(guān)等產(chǎn)品，市占率領(lǐng)先。22年上半年公司重點項目陸續(xù)實現(xiàn)收入，確認武漢變電站新建工程等5間隔1000千伏GIS，以及西寧北擴建工程等5間隔750千伏GIS。未來公司將受益特高壓建設(shè)的推進，疊加品牌、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)多方面優(yōu)勢，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。
無氟產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，有望賦能業(yè)績新增長點。公司已在高壓、配網(wǎng)領(lǐng)域成功研制系列化真空、混合氣體、純氮氣等綠色環(huán)保電力裝備。公司供貨的國內(nèi)首臺套126kV無氟環(huán)保型氣體絕緣金屬封閉開關(guān)設(shè)備已在鶴壁思德變投運，并納入《綠色技術(shù)推廣目錄（2020年）》，其運行過程中無任何分解物，低溫環(huán)境適應(yīng)性良好，單臺設(shè)備碳排放當(dāng)量縮減99.9%，填補國內(nèi)技術(shù)空白，低碳、環(huán)保要求驅(qū)動綠色電力設(shè)備需求提升，無氟產(chǎn)品有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。
投資建議：我們預(yù)計公司22-24年營收分別為114.09、144.62、183.57億元，增速分別為23.0%、26.8%、26.9%；歸母凈利潤分別為3.05、5.95、8.28億元，增速分別為330.8%、95.1%、39.2%，以22年10月24日收盤價為基準，公司22-24年P(guān)E分別為32X、17X、12X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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