>> 民生證券-通靈股份(301168)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力顯著提升，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏加快-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰 |
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事件：2022年10月24日，公司發(fā)布三季報(bào)。22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，同比+6.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.94億元，同比+48.85%。
分季度來(lái)看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.64億元，同比+3.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.47億元，同比+157.70%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.43億元，同比+137.62%。盈利能力方面，公司Q3毛利率達(dá)到18.66%，同比提升5.43Pcts，盈利能力提升主要來(lái)自于公司芯片接線盒占比的提升與電纜線等原材料自供比例的提升。
芯片接線盒性能優(yōu)異且成本較低，有望為公司盈利提供支撐。相比傳統(tǒng)的二極管接線盒產(chǎn)品，芯片接線盒具有以下優(yōu)勢(shì)：1）散熱性能良好，實(shí)現(xiàn)大電流承載；2）低壓封裝工藝避免了高壓注塑過(guò)程中電流對(duì)芯片和結(jié)構(gòu)件形成的沖擊，減少了框架材料膨脹產(chǎn)生的應(yīng)力。3）省略了二極管封裝這一步驟，毛利率能夠提升約3-5Pcts。未來(lái)隨著組件技術(shù)逐步向大尺寸、大功率方向發(fā)展，澆注芯片接線盒產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將逐步放大。從半年報(bào)來(lái)看，公司芯片接線盒的銷售占比約22%，公司計(jì)劃年底將芯片接線盒的銷售占比提升至30%，或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的重要因素。
擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃全面啟動(dòng)，市占率有望提升。為順應(yīng)下游裝機(jī)的高景氣，公司募投及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)于2022年二季度全面啟動(dòng)，并且整體的募投及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均圍繞著澆筑芯片接線盒展開。2022年下半年開始，公司將加速推進(jìn)募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，年底產(chǎn)能將達(dá)到7000萬(wàn)套，供貨能力與訂單交付能力大幅度增強(qiáng)，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。根據(jù)公司10月1日發(fā)布的公告，公司擬通過(guò)全資子公司江蘇通行新能源有限公司以募集資金和自有或自籌資金共不超過(guò)18億元人民幣投資建設(shè)新一代光伏接線盒、芯片模塊項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后公司供貨能力將顯著提升。預(yù)計(jì)2023年公司產(chǎn)能將達(dá)到1.5-2億套，出貨量突破1億套。
客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯，合作關(guān)系穩(wěn)定。由于接線盒故障率較高，且需要與光伏組件同壽命，下游客戶對(duì)接線盒產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，且光伏組件上游配件供應(yīng)商需要較長(zhǎng)時(shí)間且嚴(yán)格的認(rèn)證，一旦進(jìn)入其合格供應(yīng)商名錄，合作關(guān)系將穩(wěn)定。目前公司已與韓華新能源、無(wú)錫尚德、隆基樂(lè)葉、天合光能、晶澳科技等國(guó)內(nèi)外知名太陽(yáng)能光伏組件制造商建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，隨著客戶開拓與新品導(dǎo)入的持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力與市占率有望持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收為14.64/25.16/44.12億元，歸母凈利潤(rùn)為1.45/3.41/5.71億元，EPS為每股1.20/2.84/4.76元，對(duì)應(yīng)10月25日股價(jià)，PE為57x/24x/15x，公司是接線盒龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張與新品認(rèn)證的推進(jìn)，盈利能力有望持續(xù)提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)、募投及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不能及時(shí)達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
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