>> 華泰證券-三全食品(002216)營收穩(wěn)健增長，期待新品貢獻新動能-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
457KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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此報告為加密報告 |
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營收保持穩(wěn)健增長，期待新品貢獻新動能
公司發(fā)布22年三季報，22Q1-3營收/歸母凈利/扣非凈利53.4/5.3/4.5億，同比+5.0%/+36.3%/+43.9%，22Q3營收/歸母凈利/扣非凈利15.1/0.9/0.8億，同比+5.1%/-12.1%/+52.4%。公司營收保持穩(wěn)健增長，并注重新品研發(fā)，持續(xù)挖掘細分市場潛力，未來有望貢獻增長動能。22Q3毛利率/扣非凈利率同比+0.9/+1.7pct，盈利能力同比提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道質(zhì)量改善，同時調(diào)整生產(chǎn)布局，實施精細化管理；扣非凈利率環(huán)比有所回落（22Q2/Q3扣非凈利率分別為8.1%/5.6%），我們判斷主要系外圍環(huán)境影響，公司新品推廣節(jié)奏稍慢，且新品仍需培育。我們看好其未來加大新品儲備和新渠道布局，預(yù)計22-24年EPS 0.85/0.96/1.07元，參考可比公司23年P(guān)E均值18x（Wind一致預(yù)期），給予其23年18xPE，目標價17.28元，“買入”。
新品精準定位細分市場，渠道質(zhì)量有望優(yōu)化
Q3公司營收保持穩(wěn)健增長，季度間增速波動受外圍環(huán)境影響，但公司堅守戰(zhàn)略：1）產(chǎn)品端，通過存量產(chǎn)品優(yōu)化、次新品擴大規(guī)模，瞄準消費者需求和大品類持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，充分挖掘市場潛力，推出貼合年輕消費群體的微波炒飯及意面等新品，處于培育期；并借預(yù)制菜的風口發(fā)展區(qū)域型產(chǎn)品，推出北方焦炸丸子系列等。2）渠道端：不斷強化組織管理效率，持續(xù)推動直營渠道向經(jīng)銷渠道轉(zhuǎn)型，推進渠道下沉以及布局生鮮電商等新興渠道，參與新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)合作，當前新渠道布局初有成效，渠道質(zhì)量有望不斷優(yōu)化。
22Q3毛利率/扣非凈利率同比+0.9/+1.7pct，期待后續(xù)盈利能力持續(xù)改善
22Q1-3毛利率同比+2.4pct至28.6%（22Q3同比+0.9pct至25.2%），系產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。22Q1-3銷售費用率13.9%，同比基本持平；22Q1-3管理費用率同比-0.1pct至3.0%，22Q3銷售/管理費用率同比+0.2/-0.3pct至15.8%/2.9%。22Q3非經(jīng)常性損益987.0萬，同比減少4215萬，系政府補助減少。最終22Q1-3/Q3扣非凈利率同比+2.3/+1.7pct至8.3%/5.6%。展望看，公司將在鞏固原有市場的基礎(chǔ)上，繼續(xù)梳理產(chǎn)品線，推進渠道改革與效率挖潛等，期待公司在保持較高盈利水平的同時實現(xiàn)營收較快增長。
期待三全經(jīng)營實現(xiàn)高質(zhì)發(fā)展，維持“買入”評級
考慮外部環(huán)境仍有一定不確定性，公司新品成效顯效仍需一段時間，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS 0.85/0.96/1.07元（前次0.91/1.05/1.19元），給予其23年18xPE，目標價17.28元（前次20.93元），維持“買入”。
風險提示：宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。
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