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三季度利潤(rùn)端增長(zhǎng)良好
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.60億元，同比增長(zhǎng)4.77%，歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)3.35%，扣非凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)3.79%。其中，第三季度營(yíng)收2.37億元，同比增長(zhǎng)4.21%，歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)23.19%，扣非凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)29.69%。考慮到今年公司業(yè)務(wù)環(huán)境波動(dòng)，將22年軟件開發(fā)/服務(wù)收入增速由30%/20%調(diào)整為20%/18%，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為2.63/3.32/4.21億元（前值2.75/3.48/4.42億元），參考可比公司22年Wind一致預(yù)期平均31.0倍PE，給予公司22年31.0倍PE，目標(biāo)價(jià)19.98元（前值20.10元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　管理及銷售費(fèi)用同比降低，公司Q3扣非凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)較好
　　公司2022年第三季度毛利率為58.68%，去年同期為60.41%，基本保持穩(wěn)定。同時(shí)，第三季度收入由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致部分項(xiàng)目收入確認(rèn)延后，增速為4.21%，但是得益于費(fèi)用降低，公司2022年第三季度利潤(rùn)端表現(xiàn)好于收入端。公司2022年第三季度銷售/管理費(fèi)用同比下降15.77%/9.33%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)17.34%，整體費(fèi)用管控進(jìn)一步加強(qiáng)。目前醫(yī)療信息化和數(shù)字政務(wù)行業(yè)需求整體短期承壓，公司執(zhí)行了良好的成本控制政策，同時(shí)也兼顧了塑造長(zhǎng)期產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　醫(yī)保信息化業(yè)務(wù)受益于醫(yī)保局大力投入，助力公司整體收入逆勢(shì)增長(zhǎng)
　　國(guó)家醫(yī)保局于2021年開始大力籌建各省醫(yī)保信息化平臺(tái)，公司是醫(yī)保信息化行業(yè)龍頭之一，中標(biāo)多個(gè)省級(jí)項(xiàng)目。2022年這些項(xiàng)目開始進(jìn)入收入確認(rèn)期，助力公司在醫(yī)療信息化行業(yè)景氣度下行周期下依然實(shí)現(xiàn)整體收入增長(zhǎng)。目前，公司已經(jīng)承建了全國(guó)20多個(gè)省份的醫(yī)保信息平臺(tái)，其中僅少數(shù)省份完成項(xiàng)目終驗(yàn)。由于有充足訂單保障，且各省醫(yī)保信息化平臺(tái)投入具備持續(xù)性，因此公司醫(yī)保信息化收入在未來仍能維持較快增長(zhǎng)，支撐公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。
　　院端信息化布局良好，期待需求回暖后貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性
　　公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)過去以醫(yī)保局端為主，這幾年隨著電子病歷等評(píng)級(jí)政策打開醫(yī)院端信息化建設(shè)需求，公司加大對(duì)院端信息化的布局。一方面公司研發(fā)智慧醫(yī)院解決方案等院端產(chǎn)品，與知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)如華西醫(yī)院合作打造行業(yè)標(biāo)桿，另一方面公司發(fā)揮在醫(yī)保端的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，把DRG/DIP新產(chǎn)品由醫(yī)保端向醫(yī)院端進(jìn)行延伸，在全國(guó)10多個(gè)省份的醫(yī)院和醫(yī)共體中實(shí)現(xiàn)部署，形成良好的第二增長(zhǎng)曲線布局。院端信息化行業(yè)空間遠(yuǎn)大于醫(yī)保端，后續(xù)院端行業(yè)需求一旦回暖，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期；政府支付能力不足；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。