>> 華泰證券-安寧股份(002978)鈦礦景氣短期回落，推進新材料布局-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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前三季度歸母凈利同比-27%，維持“增持”評級
安寧股份于10月25日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收15.1億元，yoy-18%，歸母凈利8.7億元（扣非后8.6億元），yoy-27%（扣非后-26%）；Q3單季營收4.3億元，yoy-31%/qoq-10%，歸母凈利2.14億元，yoy-50%/qoq-29%。考慮鈦礦下游需求短期較弱，我們下調(diào)22-24年歸母凈利預測至11.8/12.8/14.6億元（前值13.5/14.6/16.7億元），對應EPS為2.95/3.19/3.65元，結(jié)合可比公司22年Wind一致預期平均11xPE，考慮公司新項目成長性及未來新材料業(yè)務有望提升長期競爭力，給予公司22年13xPE，目標價38.35元（前值37.07元，基于22年11xPE），維持“增持”評級。
Q3下游需求不佳，鈦礦價格同環(huán)比有所回落影響業(yè)績
三季度以來，因下游鈦白粉領域需求疲弱，拖累鈦礦的需求和價格，據(jù)百川盈孚，Q3鈦精礦（攀46）的均價同比-8%至0.23萬元/噸（環(huán)比-5%），疊加西南地區(qū)高溫限電等影響開工，以及物流運輸不暢影響公司產(chǎn)銷，導致Q3盈利同環(huán)比回落。Q3綜合毛利率68.8%（同環(huán)比-14.7/-4.5pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-2.4/+2.4/-0.7/-2.4pct至0.2/5.0/2.9/-2.9%。Q3末公司資產(chǎn)負債率僅16.8%，貨幣資金24.7億元。
鈦礦階段性需求仍有壓力，長期供給格局優(yōu)化支撐盈利
據(jù)百川盈孚,截至10月24日鈦精礦（攀46）報價2065元/噸，較年初-7.0%，但仍處相對高位。短期看，地產(chǎn)等終端低迷仍抑制鈦白粉和鈦礦需求，但目前硫酸法鈦白粉價差仍保持在0.85萬元/噸以上水平，伴隨西南地區(qū)高溫和限電等不利影響逐漸消除，疊加年內(nèi)國內(nèi)將新增逾30萬噸鈦白粉產(chǎn)能投產(chǎn)以及鈦材等新興領域應用拓展，未來鈦礦需求仍具備較好支撐，而供給端受全球勘探資本開支下降、高品位礦減少等因素，供給格局良好，鈦礦景氣周期或較長，公司釩鈦磁鐵礦資源稟賦優(yōu)質(zhì)將充分受益。
依托資源稟賦優(yōu)勢，積極延伸鈦材料和新能源材料
Q3末公司在建工程余額1.8億元，較年初+1.4億元。公司將積極延伸海綿鈦和鈦材業(yè)務，據(jù)9月28日公告，公司擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過50億元用于建設6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目，目前相關事項穩(wěn)步推進。此外，公司另擬投資5億元建設5萬噸磷酸鐵項目，進軍新能源上游材料。公司基于資源稟賦條件，延伸下游領域有望具備產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，未來新項目陸續(xù)實施亦有望帶來新的盈利增長點。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
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