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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)收入54.06億元，同比增長(zhǎng)59.23%；歸母凈利潤(rùn)16.05億，同比下降9.90%；扣非凈利潤(rùn)11.92億，同比增長(zhǎng)37.20%；公司單Q3收入18.11億元，同比增長(zhǎng)35.35%；歸母凈利潤(rùn)4.55億元，同比下降23.78%；扣非凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)29.02%，Q2和Q3受到疫情影響，公司整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　大臨床和實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入52.06億元，我們預(yù)計(jì)其中臨床技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)約30億元的收入，國(guó)內(nèi)大臨床+海外多中心臨床業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，新冠疫苗項(xiàng)目逐漸確認(rèn)收入，我們預(yù)計(jì)Q3確認(rèn)不到2個(gè)億的新冠疫苗收入；臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)我們預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)約22億元的收入，超過去年全年的收入，子公司方達(dá)控股實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，前三季度同比增長(zhǎng)38.5%；數(shù)統(tǒng)業(yè)務(wù)和實(shí)驗(yàn)室服務(wù)持續(xù)恢復(fù)，SMO業(yè)務(wù)增速略慢，和公司整體戰(zhàn)略吻合。公司單三季度毛利率環(huán)比上升，明顯改善，表明公司正在逐漸從疫情影響中恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來會(huì)持續(xù)改善。
　　公司合同負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)，訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）合同負(fù)債持續(xù)提升，從側(cè)面印證訂單的持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020年底合同負(fù)債為4.85億元，2021年底合同負(fù)債為7.90億元，2022Q3合同負(fù)債為約10億元，合同負(fù)債持續(xù)良好的增長(zhǎng)從側(cè)面印證公司新簽訂單的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2）公司訂單增速良好，我們預(yù)計(jì)公司2022年前三季度剔除新冠業(yè)務(wù)訂單增速約35%，單Q3新簽訂單增速超過30%，公司目前在手訂單超過100億元，豐富的在手訂單是未來公司增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基石。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭，考慮到疫情反復(fù)影響，我們下調(diào)之前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)為32.58、40.40、49.90億元（原值為36.28、44.89、55.76億元），對(duì)應(yīng)PE分別為21、17、14倍，公司受疫情短暫影響，在手訂單充沛，23-24年利潤(rùn)增速保持20以上，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)良好，仍維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)需求下降風(fēng)險(xiǎn)，核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。