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 2022Q3營(yíng)收同增20.7%，歸母凈利潤(rùn)同增35.5%。10月25日公司披露2022年三季報(bào)。2022Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.95億元（同比+37.0%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.17億元（+45.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.51億元（+35.5%）。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.46億元（+20.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.22億元（+35.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.96億元（+19.7%）。2022Q3營(yíng)收增速符合市場(chǎng)預(yù)期，歸母凈利增速超出市場(chǎng)預(yù)期，扣非歸母凈利基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　毛利率基本穩(wěn)定，加大研發(fā)投入。2022Q1~Q3公司毛利率/凈利率分別為76.79%/17.80%，分別同比變化-0.11pct/+0.96pct。2022Q1~Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.08pct/+0.20pct/+1.13pct。研發(fā)費(fèi)用率提升至4.37%，銷售費(fèi)用率基本持平。
　　我們預(yù)計(jì)線上線下渠道均保持較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)線上增速持續(xù)強(qiáng)勁，其中根據(jù)第三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計(jì)抖音渠道增速持續(xù)較快。線下OTC渠道年初以來(lái)網(wǎng)點(diǎn)和店銷趨勢(shì)良好，我們預(yù)計(jì)2022Q3也保持良好增長(zhǎng)。
　　多款大單品加持，取得預(yù)售開門紅，期待大促持續(xù)催化業(yè)績(jī)。從產(chǎn)品看，2022Q4公司仍以多款大單品為矛，以實(shí)現(xiàn)不斷的拓圈和銷售額的提升。除了特護(hù)霜、凍干面膜、防曬霜等傳統(tǒng)大單品，今年大單品矩陣還加入了9月份重磅上新的“特護(hù)精華”。2022年10月24日晚預(yù)售首日，公司以超10億的預(yù)售額位列天貓美容護(hù)膚預(yù)售榜第二位，其中凍干面膜預(yù)售額破4億、王牌產(chǎn)品特護(hù)霜預(yù)售超200萬(wàn)支、新品特護(hù)精華液預(yù)售超60萬(wàn)支。通過發(fā)布營(yíng)銷種草短片、投放廣告等方式，公司取得了預(yù)售的開門紅，期待年末大促對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)催化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚龍頭，專業(yè)化品牌形象穩(wěn)固，線上線下各渠道拓展順利，新規(guī)下馬太效應(yīng)有望持續(xù)發(fā)揮，下半年新品牌有望逐步發(fā)力。我們維持2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.87/16.33/22.35億元，2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別同增37.6%/37.5%/36.8%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為51、37、27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品推廣不及預(yù)期等。