>> 招商證券-凌云光(688400)利潤(rùn)增速超預(yù)期，3C、新能源等戰(zhàn)略賽道高增長(zhǎng)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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來源： |
招商證券 |
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強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
余俊,梁程加,李哲瀚 |
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事件：公司10月25日傍晚發(fā)布《2022年第三季度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.28億元，同比上升17.5%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.58億元，同比上升47.2%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.46億元，同比上升50.0%。公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.40元。
1、利潤(rùn)增速明顯超預(yù)期，3C、新能源等戰(zhàn)略賽道引領(lǐng)增長(zhǎng)浪潮
2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為20.28億元、1.58億元和1.46億元，同比分別上升17.5%、上升47.2%和上升50.0%。
單季度來看，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比上升25.3%；歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比上升72.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比上升70.7%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯。
公司取得亮眼業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)主要與公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇機(jī)會(huì)，加大研發(fā)投入，在新能源等戰(zhàn)略賽道實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。面對(duì)疫情帶來的不利局面，公司以合理措施積極應(yīng)對(duì)，同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)投入及技術(shù)創(chuàng)新，公司正進(jìn)一步完善在消費(fèi)電子、新能源、虛擬數(shù)字人等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，我們預(yù)計(jì)這些戰(zhàn)略賽道將在未來成為公司的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
2、利潤(rùn)率有望進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道
毛利率方面，2022Q1-Q3，公司銷售毛利率為35.08%，同比上升1.64個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為31.73%、38.24%和34.20%。2022Q3銷售毛利率同比上升1.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.04個(gè)百分點(diǎn)。
公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，垂直一體化戰(zhàn)略布局清晰且進(jìn)入收獲期，自主產(chǎn)品更趨完善，自主產(chǎn)品收入比例穩(wěn)步提升，拉動(dòng)公司毛利率水平持續(xù)較快提升。同時(shí)，伴隨收入規(guī)模增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)開始明顯體現(xiàn)。
此外，我們預(yù)計(jì)隨著公司未來進(jìn)一步聚焦戰(zhàn)略主賽道，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，綜合毛利率有望長(zhǎng)期持續(xù)提升。
凈利率方面，2022Q1-Q3，公司歸母凈利率為7.80%，同比上升1.57個(gè)百分點(diǎn)。2022Q3歸母凈利率同比上升2.91個(gè)百分點(diǎn)，伴隨著公司自主產(chǎn)品收入規(guī)模增長(zhǎng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益逐步體現(xiàn)，凈利率有望進(jìn)入持續(xù)上升通道。
3、研發(fā)投入持續(xù)增加，銷售管理費(fèi)用持續(xù)下降
2022Q1-Q3，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為30.19%，同比上升0.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為1.90億元，同比上升14.3%，銷售費(fèi)用率為9.35%，同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為1.38億元，同比上升0.4%，管理費(fèi)用率為6.83%，同比下降1.16個(gè)百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為2.71億元，同比上升30.3%，研發(fā)費(fèi)用率為13.36%，同比上升1.31個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步完善在消費(fèi)電子、新能源、虛擬數(shù)字人等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，以支撐未來戰(zhàn)略增長(zhǎng)。
4、乘機(jī)器視覺行業(yè)發(fā)展之東風(fēng)，下游應(yīng)用領(lǐng)域橫縱拓展
中國機(jī)器視覺行業(yè)增速引領(lǐng)全球，智能制造、新能源推動(dòng)下有望快速放量。根據(jù)中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國市場(chǎng)是全球機(jī)器視覺市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2020年的144.20億元增長(zhǎng)到2023年的296.0億元，CAGR達(dá)27.15%。目前，機(jī)器視覺已經(jīng)在電子/電氣、新型顯示等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，預(yù)計(jì)在智能制造、新能源等需求推動(dòng)下機(jī)器視覺市場(chǎng)將會(huì)高速增長(zhǎng)。比如，凌云光來自鋰電、光伏等行業(yè)客戶訂單需求近年增長(zhǎng)明顯，新能源智能視覺裝備2021年收入近7000萬元，過去兩年的CAGR達(dá)117%。
深耕機(jī)器視覺市場(chǎng)，頭部客戶資源積累深厚，多個(gè)下游市場(chǎng)份額排名第一。公司憑借在機(jī)器視覺領(lǐng)域的資源積累和技術(shù)沉淀，進(jìn)入蘋果、華為等公司產(chǎn)業(yè)鏈，成為蘋果認(rèn)證的機(jī)器視覺領(lǐng)域優(yōu)選供應(yīng)商；公司與鴻海精密、京東方、福萊特、寧德時(shí)代等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，成為富士康的“最佳戰(zhàn)略供應(yīng)商”。根據(jù)CINNOResearch，2020年公司在中國中小屏新型顯示檢測(cè)智能視覺裝備、印刷包裝智能視覺裝備、消費(fèi)電子可配置視覺系統(tǒng)的市場(chǎng)份額分別為35.9%、22.1%、22.4%，市場(chǎng)排名分別為第一、第一、第三（國產(chǎn)第一）。
5、加快人工智能領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局，立體視覺裝備助推科技浪潮
打造新一代人工智能技術(shù)平臺(tái)，形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在前沿技術(shù)方面，凌云光以打造領(lǐng)先的工業(yè)人工智能技術(shù)為目標(biāo)成立“知識(shí)理性研究院”，進(jìn)一步構(gòu)建軟件與算法平臺(tái)、先進(jìn)光學(xué)與計(jì)算成像平臺(tái)、工業(yè)人工智能大數(shù)據(jù)平臺(tái)，開展多種AI算法、計(jì)算成像、大數(shù)據(jù)與認(rèn)知圖譜等技術(shù)研究，服務(wù)更多行業(yè)需求。公司在行業(yè)中發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已經(jīng)形成了以分類/分割/檢測(cè)深度學(xué)習(xí)任務(wù)模型、深度學(xué)習(xí)的標(biāo)準(zhǔn)軟件部署技術(shù)、工業(yè)大尺寸圖像訓(xùn)練、對(duì)抗生成網(wǎng)絡(luò)為核心的技術(shù)體系，在訓(xùn)練精度、穩(wěn)定性、訓(xùn)練效率、訓(xùn)練成本等方面均取得了較好成果。同時(shí)，公司還不斷針對(duì)工業(yè)視覺圖像缺陷檢測(cè)領(lǐng)域進(jìn)行自主深度學(xué)習(xí)框架、高精度模型以及算法優(yōu)化的研發(fā)，不斷鞏固自身在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
服務(wù)新興行業(yè)元宇宙，立體視覺裝備場(chǎng)景應(yīng)用廣闊。數(shù)字人將是元宇宙的靈魂，元宇宙為代表的下一代互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代正在奔涌而來。公司自主研發(fā)的高精度人臉3D建模系統(tǒng)對(duì)人臉的刻畫可精確到皺紋、毛孔等細(xì)節(jié)，是數(shù)字人元宇宙的
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