>> 光大證券-陜鼓動力(601369)2022年三季報點(diǎn)評：22Q1-3營收增速略微放緩，壓縮空氣儲能設(shè)備供應(yīng)可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：陜鼓動力2022三季報業(yè)績出爐，表現(xiàn)平穩(wěn)。（1）2022前三季度公司營收84.48億元，同增4.83%；歸母凈利潤8.13億元，同增8.93%；歸母扣非凈利潤7.2億元，同增16.58%。（2）2022Q3公司實現(xiàn)營收25.68億元，同降1.89%；歸母凈利潤2.41億元，同增2.89%；歸母扣非凈利潤2.18億元，同增10.75%。
受疫情影響，傳統(tǒng)能量轉(zhuǎn)換設(shè)備、氣體業(yè)務(wù)下游需求減弱，項目施工進(jìn)展放緩，交付受阻，公司營收增速放緩。2022Q1-3營收84.48億元，同增4.83%，歸母凈利潤8.13億元，同增8.93%，毛利率23%，同增3.2pct，凈利率10.33%，同增0.19 pct。單季度來看，公司22Q3營收25.68億元，同降1.89%，歸母凈利潤2.41億元，同增2.89%，毛利率23.75%，同增3.70pct，凈利率10.12%，同增0.44pct?？傮w看，公司在收入增速平穩(wěn)情況下，毛利水平有所提升，我們認(rèn)為這與公司附加值較高的設(shè)備銷售增加、內(nèi)部降本增效有關(guān)。傳統(tǒng)主業(yè)方面，公司積極開拓順酐等煤化工市場，未來設(shè)備端收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善。
氣體項目市場拓展順利，其收入增長熨平經(jīng)濟(jì)周期。盡管2022年前三季度受疫情影響，下游資本開支減少，氣體需求疲軟導(dǎo)致工業(yè)氣體價格走低，但公司氣體業(yè)務(wù)以管道氣為主，受影響較小。公司改革銷售模式，拓展稀有氣體布局。2022年上半年，公司累計簽訂29家直銷客戶，45個儲罐業(yè)務(wù)，累計實現(xiàn)液體銷售收入20,033萬元，直銷收入2,913萬元。2022年上半年，秦風(fēng)氣體供氣量達(dá)80萬Nm3/h，液體產(chǎn)量達(dá)33.37萬噸，首套粗氪氙液生產(chǎn)線在唐山秦風(fēng)氣體投用，并于今年3月份實現(xiàn)粗氪氙液產(chǎn)品銷售。
新型電力系統(tǒng)催化長時儲能需求，公司專長的壓縮機(jī)價值量高、地位核心。壓縮機(jī)作為壓縮空氣儲能項目核心機(jī)組，具備價值量高，效率參數(shù)足以影響項目整體轉(zhuǎn)換效率。據(jù)公司投資者調(diào)研紀(jì)要，公司透平設(shè)備可應(yīng)用于壓縮空氣儲能領(lǐng)域的壓縮儲能環(huán)節(jié)及膨脹釋能環(huán)節(jié)。壓縮空氣儲能成本媲美抽水蓄能，建設(shè)周期短，為長時儲能優(yōu)選儲能技術(shù)方案之一，隨著金壇一期60MW鹽穴壓縮空氣儲能在今年5月份的成功投產(chǎn)，未來壓縮空氣儲能商業(yè)化將伴隨電價改革等政策進(jìn)一步發(fā)展，公司具備大型軸流壓縮機(jī)設(shè)備供應(yīng)能力將受益。
盈利預(yù)測、估值與評級：傳統(tǒng)設(shè)備主業(yè)增長穩(wěn)定，氣體產(chǎn)業(yè)投資力度加大，增速居行業(yè)前列，且為壓縮空氣儲能壓縮機(jī)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，后續(xù)有望拉動公司業(yè)績較快增長，但鑒于2022年公司下游冶金等行業(yè)相對不景氣，我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測為10/12/14億元，下調(diào)幅度為10%/16%/18%，對應(yīng)22-24年EPS分別為0.57/0.67/0.82元，對應(yīng)PE為23x/20x/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求放緩；訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期；氣體投資增速放緩。
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