>> 華泰證券-同慶樓(605108)宴請剛需支撐韌性，新項目驅(qū)動成長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
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3Q22營收和盈利再顯公司經(jīng)營韌性
同慶樓3Q22實現(xiàn)營收5.02億/yoy+52.5%，歸母凈利6670.2萬/yoy+689%，扣非凈利5964.51萬/yoy+917%。前三季度實現(xiàn)營收12.47億/yoy+11.23%，歸母凈利0.88億/yoy+10.41%。營收和凈利潤同比改善主要系訂單預(yù)算超額完成和部分遞延回款。宴席剛需回暖加速業(yè)績釋放，老字號品牌、大型標(biāo)準(zhǔn)化餐飲+宴會酒店+食品多元并進能力支撐長期成長?？紤]宴席剛需釋放，富茂項目貢獻業(yè)績增量，我們上調(diào)22-24EEPS至0.61/1.04/1.52元，上調(diào)目標(biāo)價至31.2元（對應(yīng)30X23PE，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值20X）。維持“買入”。
宴會剛需釋放加速經(jīng)營復(fù)蘇，公司盈利能力優(yōu)異
3Q22營收同比+52.5%，環(huán)比+56.3%，歸母凈利潤同比+688.57%，環(huán)比扭虧。我們認(rèn)為3Q公司經(jīng)營和業(yè)績展現(xiàn)出較大彈性，主要系伴隨外部環(huán)境企穩(wěn)，宴會剛需集中性釋放，以及部分1H22遞延訂單回款貢獻。據(jù)公司上證路演中心9月13日交流，公司7-8月皆超額完成預(yù)算。3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利率13.3%/yoy+10.7pct，彰顯了公司獨特的大店宴會模式以及供應(yīng)鏈運營賦能下對原材料、租金、人工等成本的控制能力。據(jù)上證路演中心，會賓樓同店21年凈利潤率為26.84%，玫瑰莊園同店21年凈利潤率為24.4%。中長期伴隨外部環(huán)境改善，公司高復(fù)蘇彈性依然值得期待。
大型宴會+新餐飲+食品業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，差異化模式助力擴張
公司深耕大型宴席和標(biāo)準(zhǔn)化連鎖餐飲，擴張力充足，食品新業(yè)務(wù)鋪設(shè)順利，支撐成長。截至22年10月，公司擁有同慶樓門店45家（窄門餐眼），婚禮會館7家，富茂酒店2家（瑤海店、濱湖店），我們預(yù)期第三家北城富茂23年初有望開業(yè)，差異化模式競爭力突出。公司借力老字號品牌推進食品業(yè)務(wù)線上+線下鋪設(shè)，并重點布局鮮肉大包新餐飲門店，增補食品業(yè)務(wù)線下品牌露出渠道。我們認(rèn)為有利于推進多元業(yè)務(wù)協(xié)同并進，雙贏發(fā)展。據(jù)上證路演中心，截至9月19日，公司已擁有和蘇果等大型商超的聯(lián)營店中店80家，公司預(yù)期22年底達120家，鮮肉大包門店預(yù)期22年新開50家。
調(diào)整目標(biāo)價至31.20元，維持“買入”評級
考慮公司5年百店擴張計劃，受抑的宴席剛需釋放，以及大體量富茂項目和食品業(yè)務(wù)成熟貢獻業(yè)績增量，我們認(rèn)為公司有望釋放較大的業(yè)績彈性，調(diào)整22-24年EPS至0.61/1.04/1.52元（前值：0.34/0.9/1.35元）。調(diào)整目標(biāo)價至31.2元（對應(yīng)30x23PE，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值20X，老字號品牌稀缺，中線新業(yè)務(wù)成長催化估值，給予溢價，前值27元），“買入”。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險；出行恢復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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