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業(yè)績簡評
　　2022年10月25日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，同比增長17.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-194萬元，與去年同期相比減少4413萬元，業(yè)績整體低于預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　人員規(guī)模擴(kuò)張期盈利承壓，座艙業(yè)務(wù)高速增長。受供應(yīng)鏈波動、疫情及客戶結(jié)構(gòu)等因素影響，公司整體業(yè)績略低于預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，智能座艙業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長58.49%，占比55.24%；智能駕駛方向?qū)崿F(xiàn)收入0.98億元，同比下降18.81%；新能源方向?qū)崿F(xiàn)營收0.46億元，同比增長6.29%。報(bào)告期內(nèi)公司加大招聘力度與研發(fā)投入，員工數(shù)量由年初的1904人擴(kuò)張至2609人，規(guī)模擴(kuò)張期成本快速上升疊加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等因素，歸母凈利潤同比下滑4413萬元。人力成本快速提升致Q3毛利率同比下滑12.3PP，研發(fā)費(fèi)率/管理費(fèi)率較去年同期增加6.37PP/7.54PP，盈利端短期面臨較大壓力，未來有望隨收入增長逐步改善。
　　超募資金建設(shè)園區(qū)二期項(xiàng)目，投資華南基地布局大灣區(qū)建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)，公司使用超募資金中的8316萬元用于建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車軟件產(chǎn)業(yè)園二期部分項(xiàng)目，提高公司科研技術(shù)向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的能力。同時(shí)，公司在廣州投資建設(shè)華南基地，使技術(shù)資源更靠近廣州“萬億級汽車產(chǎn)業(yè)集群”市場，形成武漢、重慶、南京和廣州的多區(qū)域協(xié)同布局，為長期發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
　　短期盈利承壓是規(guī)模擴(kuò)張期必經(jīng)之陣痛，長期看好軟件工廠加速產(chǎn)能釋放。公司是國內(nèi)少數(shù)專注汽車軟件開發(fā)的第三方供應(yīng)商，迎來智能化加速及本土品牌市場份額提升帶來的新機(jī)遇。公司手握10+億元超募資金，正處在人員規(guī)模和區(qū)域布局的戰(zhàn)略擴(kuò)張期。隨著后續(xù)組織、人員效率提升與基地項(xiàng)目落地，看好人均創(chuàng)收/創(chuàng)利提升至行業(yè)水平。我們認(rèn)為公司22、23年將迎來快速規(guī)模擴(kuò)張，24年后盈利將匹配收入增長逐步釋放。汽車智能化軟硬件解耦趨勢下，公司有望持續(xù)提升在傳統(tǒng)Tier1客戶份額同時(shí)擴(kuò)大與國內(nèi)自主品牌OEM合作，借勢新賽道洗牌實(shí)現(xiàn)跨越式增長。
　　盈利調(diào)整與投資建議
　　結(jié)合公司最新經(jīng)營情況，我們調(diào)整22-24年?duì)I收分別為5.78（-5.7%）/8.92（-10.6%）/14.67（-17.1%）億元，歸母凈利潤0.67（-16.3%）/1.15（-9.5%）/2.54（-14.8%）億元，對應(yīng)PE為62/36/16x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人力成本上升毛利率下行，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。