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事件：國(guó)林科技發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.98億元，同比下降46.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1209萬(wàn)元（扣非后948萬(wàn)元），同比下降80.78%（扣非同比下降84.67%）。
　　疫情持續(xù)影響業(yè)績(jī)，回款改善帶動(dòng)現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7171萬(wàn)元，同比下降52.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)375萬(wàn)元，同比下降86.63%，受疫情影響，2022前三季度公司產(chǎn)品銷量減少，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均同比下滑。截至三季度末，公司毛利率為36.54%，同比增加0.72pct；凈利率為6.04%，同比下降10.85pct。公司期間費(fèi)用率為30.75%，同比增加17.00pct，主要是由于新疆公司投產(chǎn)導(dǎo)致管理費(fèi)用增加，持續(xù)的研發(fā)投入也拉高了整體費(fèi)用率；上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2830萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)，公司努力提高銷售回款，保障公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
　　新疆項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡進(jìn)展緩慢，靜待疫情好轉(zhuǎn)乙醛酸業(yè)務(wù)發(fā)力。公司前期募投項(xiàng)目2.5萬(wàn)噸/年高品質(zhì)晶體乙醛酸項(xiàng)目于今年6月試運(yùn)行，但自八月份起新疆因疫情開(kāi)始封控管理，防疫政策比較嚴(yán)格，廠區(qū)員工有限，試生產(chǎn)階段產(chǎn)能爬坡進(jìn)度緩慢。公司利用這段時(shí)間對(duì)整體設(shè)備進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，待疫情結(jié)束，解除封控進(jìn)行統(tǒng)調(diào)后，產(chǎn)能爬坡會(huì)有較大的進(jìn)展。公司業(yè)務(wù)由臭氧系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)向臭氧技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行延伸，有助于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司盈利能力，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
　　半導(dǎo)體清洗領(lǐng)域拓展順利，即將打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。公司用于半導(dǎo)體行業(yè)的高濃度臭氧發(fā)生器和高濃度臭氧水設(shè)備技術(shù)取得突破，目前該類產(chǎn)品樣機(jī)組裝和測(cè)試順利進(jìn)行，符合既定預(yù)期，降低成本的材料研究和技術(shù)迭代也在同步進(jìn)行。今年上半年公司成功簽訂臭氧清洗首臺(tái)套訂單，半導(dǎo)體行業(yè)導(dǎo)入及產(chǎn)品驗(yàn)證門檻較高，公司將致力于做好產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，盡快完成產(chǎn)品導(dǎo)入和市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)程。國(guó)林半導(dǎo)體公司新場(chǎng)地裝修建設(shè)已經(jīng)結(jié)束，后期將根據(jù)客戶驗(yàn)證情況排產(chǎn)及銷售。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.91/1.90/2.41億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49/1.03/1.31元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為27x/13x/10x。公司新疆乙醛酸項(xiàng)目受疫情影響投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，疫情結(jié)束后公司產(chǎn)能爬坡會(huì)有較大進(jìn)展。此外，公司在半導(dǎo)體清洗領(lǐng)域也成功突破，后期將根據(jù)客戶驗(yàn)證情況排產(chǎn)及銷售。看好公司未來(lái)高品質(zhì)乙醛酸業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體清晰設(shè)備的成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙醛酸項(xiàng)目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臭氧設(shè)備銷售及在高端領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。