>> 銀河證券-岳陽林紙(600963)靜待盈利改善釋放業(yè)績彈性，林業(yè)碳匯布局穩(wěn)步推進-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收64.24億元，同比增長11.21%；歸母凈利潤4.74億元，同比增長32.63%；基本每股收益0.27元/股。其中，公司第3季度單季實現(xiàn)營收25.57億元，同比增長37.06%；歸母凈利潤1.74億元，同比增長269.95%。
原材料價格維持高位，公司毛利率環(huán)比下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為16.9%，同比下降1.03 pct。其中，22Q3單季毛利率為15.47%，同比提升2.61 pct，環(huán)比下降1.73 pct。公司毛利率下滑主要是因為：俄烏危機、疫情、停產(chǎn)減產(chǎn)等多重因素沖擊導(dǎo)致我國紙漿價格快速提升，而成品紙下游需求疲軟，價格表現(xiàn)不佳。
費用管控成效顯現(xiàn)，凈利率同比提升。費用率方面，報告期內(nèi)，公司期間費用率為9.59%，同比下降1.78 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.3% / 3.35% / 2.88% / 2.05%，分別同比變動-0.41 pct / -0.72 pct / -0.4 pct / -0.24 pct。凈利率方面，2022年前三季度，公司凈利率為7.44%，同比提升1.2 pct。其中，22Q3單季公司凈利率為6.87%，同比提升4.3 pct，環(huán)比下降1.18 pct。
漿紙主業(yè)優(yōu)勢顯著實現(xiàn)擴張，看好林業(yè)碳匯未來成長潛力。公司漿紙業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢顯著，自供漿比率超過50%，且把握海外供給缺口機遇，積極發(fā)展出口業(yè)務(wù)，實現(xiàn)穩(wěn)健成長。我們認為漿紙盈利有望環(huán)比改善：1）Arauco 156萬噸紙漿產(chǎn)能預(yù)計于10月下旬投產(chǎn)，有望緩解紙漿供給壓力，帶動價格下行；2）龍頭紙企發(fā)布漲價函，落地效果持續(xù)顯現(xiàn)，成品紙價格反彈帶動盈利能力改善，后續(xù)仍有進一步漲價空間。同時，公司深度布局林業(yè)碳匯領(lǐng)域，截至22年上半年已簽約3,250畝，預(yù)計2025年末將累計簽約超5,000萬畝，持續(xù)看好碳中和背景下公司業(yè)績增長潛力。
投資建議：公司以造紙業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，不斷優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運營效率，加快產(chǎn)業(yè)布局，未來碳匯業(yè)務(wù)有望驅(qū)動業(yè)績快速成長，預(yù)計公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.4 / 0.48 / 0.55元/股，對應(yīng)PE為13X / 11X / 10X，維持“推薦”評級
風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險。
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