>> 國泰君安-山西焦化(600740)2022三季報點評：雙焦低點已現(xiàn)，煤&焦未來均有增量-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益焦煤景氣同比提升，業(yè)績提升，符合預(yù)期；雙焦疲軟，Q3業(yè)績環(huán)比下滑；焦煤價格回升，Q4投資受益看增，煤&焦未來均有增量。
投資要點：
上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標價和增持評級。公司2022年前三季度營收94.0億元(+14.9%)、歸母凈利27.1億元(+46.6%)、扣非凈利26.7億元(+45.2%)，受益焦煤景氣同比提升，業(yè)績提升，符合預(yù)期。鑒于公司對2022年一季報進行會計差錯更正(修正后22Q1歸母凈利為11.2億元，較修正前提升5.8億元)，且Q4焦煤價格回升，上調(diào)公司22~24年EPS至1.21、1.37、1.58(原0.78、0.92、1.07)元，維持6.86元目標價及增持評級。
雙焦疲軟，Q3業(yè)績環(huán)比下滑。公司22Q3營收28.4億元(環(huán)比-17.6%)、歸母凈利6.2億元(環(huán)比-36.2%)，主因：1）Q3投資收益8.8億元，環(huán)比減少1.7億，公司投資收益主要源于參股49%的中煤華晉，中煤華晉以市場化配焦煤銷售為主，Q3焦煤降價，盈利有所下降；2）剔除投資收益后，公司Q3營業(yè)利潤為-2.7億元，虧損環(huán)比增加1.9億，表明公司主業(yè)焦炭及焦化品虧損增加，主因雙焦同向下降，價差繼續(xù)減少，值得注意的是公司Q3積極調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，價格環(huán)比下降的焦炭(環(huán)比-7.8%)、甲醇(環(huán)比12.2%)銷量減少，反之提升例如瀝青(環(huán)比+53.0%)、炭黑(環(huán)比+177.8%)等。
焦煤價格回升，Q4投資受益看增。據(jù)wind，日照港瘦煤(山西產(chǎn))10月均價為2350元/噸，較Q3提升212元，伴隨配焦煤價格提升，為公司貢獻主要業(yè)績的中煤華晉將受益，投資收益有望提升，Q4業(yè)績可期。
煤&焦未來均有增量。中煤華晉旗下的里必礦400萬噸(無煙煤)及公司規(guī)劃建設(shè)144萬噸焦炭產(chǎn)能，預(yù)計均將于2024年投產(chǎn)。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；煤價超預(yù)期下跌。
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