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事件：2022年10月25日晚百普賽斯發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022Q3公司營收1.24億元（+22.71%，括號(hào)內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤5688萬元（+15.69%），扣非歸母凈利潤4258萬元（-12.60%）。2022年前三季度營收3.53億元（+27.68%），歸母凈利潤1.66億元（+36.68%），扣非歸母凈利潤1.52億元（+25.62%）。
　　常規(guī)業(yè)務(wù)保持高速增長，費(fèi)用支出較多拖累公司利潤。分業(yè)務(wù)來看，2022Q3常規(guī)業(yè)務(wù)營收1.07億元（+28.9%），新冠業(yè)務(wù)營收1663萬元（-6.3%）；前三季度常規(guī)業(yè)務(wù)營收2.87億元（+36.76%），新冠業(yè)務(wù)營收6562萬元（-1.1%）。單Q3歸母凈利潤增速慢于收入端主要系公司費(fèi)用投入較多，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比增長74%/107%/165%，研發(fā)費(fèi)用大幅投入于CGT相關(guān)產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)條線拓展，在研產(chǎn)品尚未貢獻(xiàn)可觀收入，此外還受公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響。公司扣非歸母凈利潤同比下滑主要系Q3政府補(bǔ)助1671萬元計(jì)入當(dāng)期損益。
　　Q4有望逐步修復(fù)，長期成長邏輯不變：受疫情反復(fù)以及下游客戶需求波動(dòng)的影響，公司Q3常規(guī)業(yè)務(wù)增長略慢。第四季度在公司各季度營收中占比最高，我們認(rèn)為隨著客戶需求恢復(fù)，公司新研發(fā)產(chǎn)品形成銷售，Q4常規(guī)業(yè)務(wù)增速與公司歸母凈利率有望逐步修復(fù)。同時(shí)公司海外業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長，前三季度收入同比增長超過50%。公司為國內(nèi)重組蛋白龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為長期成長邏輯不變。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于疫情以及下游客戶需求的短期影響，我們將公司2022-2024年?duì)I收由5.21/7.27/9.98億元下調(diào)至4.93/6.67/8.67億元，歸母凈利潤由2.37/3.36/4.68下調(diào)至2.20/3.08/4.05億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為42/30/23倍，考慮到公司高成長邏輯不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，匯兌損益等