>> 東吳證券-科德數(shù)控(688305)2022年三季報點評：Q3收入受疫情影響確認(rèn)延遲，看好后續(xù)產(chǎn)能擴張份額提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,朱貝貝 |
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五軸機床需求旺盛，Q3收入受疫情發(fā)貨延遲影響：
2022Q1-Q3公司營收2.07億元（同比+28.5%），歸母凈利潤0.33億元（同比-28.5%），扣非歸母凈利潤0.21億元（同比+155.2%）；其中Q3單季度營收0.66億元（同比+18.1%，環(huán)比-17.9%）；歸母凈利潤0.06億元（同比-76.3%。環(huán)比-70.3%），扣非歸母凈利潤0.06億元（同比+37.45%）。
?、偈杖攵耍呵叭径葼I收實現(xiàn)較快增長，主要得益于五軸機床行業(yè)需求旺盛，公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升，在手訂單飽滿。截至Q3末公司合同負(fù)債為0.34億元（同比-9%）；存貨余額4.1億元（同比+55%）。Q3單季度收入環(huán)比下滑主要系散發(fā)疫情導(dǎo)致部分訂單收入確認(rèn)延遲。②利潤端：歸母凈利潤出現(xiàn)較大下滑，主要系2021年同期收到政府上市補貼1901.52萬元，且研發(fā)后補助資金沖減當(dāng)期研發(fā)費用1173.04萬元，導(dǎo)致非經(jīng)常性收益增加?？鄯菤w母凈利潤仍實現(xiàn)較快增長，且增速高于收入增速，反映出公司真實盈利能力的提升。
銷售毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響略有下滑，費控能力提升：
2022Q1-Q3銷售毛利率41.7%（同比-0.9pct），Q3單季度銷售毛利率38.9%（同比-0.1pct，環(huán)比-4.6pct）。Q3毛利率同環(huán)比下滑主要系：①Q(mào)3確認(rèn)收入多為小規(guī)格機床，毛利率相對于大型機床略低；②Q3確認(rèn)收入中經(jīng)銷商銷售占比較高，但通過經(jīng)銷商銷售毛利率低于直銷。
2022Q1-Q3扣非后銷售凈利率10.1%（同比+5.0pct）；其中Q3單季度為8.8%（同比+2.2pct，環(huán)比-5.0pct）?？鄯卿N售凈利率增長主要系期間費用率降低，不考慮研發(fā)費用率情況下，2022Q1-Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別為9.8%/7.6%/-0.8%，同比-2.3pct/-0.7pct/-0.6pct。2022Q1-Q3研發(fā)投入總計7956萬元（同比+48.5%），主要系新增國家研發(fā)項目的投入規(guī)模較大所致。
大基金加持定增&新品技術(shù)推出，看好公司成長性
2022年5月，公司啟動簡易程序再融資共募集資金1.6億元，用于面向航空航天高檔五軸數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化能力提升工程、航空航天關(guān)鍵主要部件整體加工解決方案研發(fā)驗證平臺和補充營運資金。此次定增國家制造業(yè)大基金認(rèn)購金額1.5億元，獲配股數(shù)230.4萬股，占發(fā)行后總股本2.5%，充分說明國家對于高端制造及科德數(shù)控的看重與支持。
產(chǎn)能方面：2022年公司將繼續(xù)推進新增500臺五軸機床產(chǎn)能的募投項目；同時銀川電主軸的生產(chǎn)基地經(jīng)過一年多的運營年產(chǎn)能已達(dá)400臺套。產(chǎn)品技術(shù)方面：2022H1公司推出三款新品，包括五軸聯(lián)動臥式鏜銑車復(fù)合加工中心、五軸臥式銑車復(fù)合加工中心和五軸立式加工中心，均已實現(xiàn)批量化銷售。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情影響，我們預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤為0.79（下調(diào)19%）/1.31（下調(diào)14%）/1.87（下調(diào)6%）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為127/76/53倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：擴產(chǎn)計劃不及預(yù)期，業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
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