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Q1-Q3營(yíng)收增速逐季改善，23年訂單釋放可期
　　22Q1/Q2/Q3公司營(yíng)收分別同比變動(dòng)-41.6%/16.4%/34.3%，增速逐季改善，主要系隨著疫情好轉(zhuǎn)，訂單交付節(jié)奏有所加快。我們認(rèn)為，公司在手訂單充裕，隨著公司聚焦業(yè)務(wù)執(zhí)行落地，23年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)?？紤]疫情影響短期交付節(jié)奏、原材料價(jià)格上漲等，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS為0.04/0.14/0.21元（前值0.17/0.27/0.38元），采用分部估值法，給予22年目標(biāo)市值60.14億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.28元（前值13.12元），“買入”。
　　Q3歸母凈利潤(rùn)同比扭虧，盈利能力有望持續(xù)改善
　　22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.81億元，同增4.6%；歸母凈利潤(rùn)-0.57億元，同減65.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.34億元，同減71.5%。公司前三季度歸母/扣非凈利潤(rùn)同比下滑，預(yù)計(jì)主因：1）受大宗商品及核心物料價(jià)格上漲影響，工業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品毛利率下行（22H1同比下滑7.0pct）；2）22Q1-Q3銷售/管理費(fèi)用率均同增2.8pct。但我們也看到，22Q3公司歸母凈利潤(rùn)0.29億元，實(shí)現(xiàn)同比扭虧；扣非凈利潤(rùn)-0.24億元，同減10.7%，降幅環(huán)比收窄。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著高毛利軟件業(yè)務(wù)放量，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　工業(yè)控制器/操作系統(tǒng)/工業(yè)軟件：商業(yè)化落地加速
　　隨著疫情緩解、訂單交付，22Q3公司工業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元，環(huán)比22Q2增長(zhǎng)27.8%，恢復(fù)較快增速。此外，公司積極推動(dòng)新業(yè)務(wù)新技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用，22Q1-Q3工業(yè)級(jí)邊緣控制器服務(wù)器、操作系統(tǒng)及工業(yè)軟件業(yè)務(wù)共新增訂單1.8億元，同增289.1%，其中Q3新增訂單5686.7萬(wàn)元，同增142.6%。我們認(rèn)為，新增訂單高增長(zhǎng)的背后，是公司產(chǎn)品擴(kuò)張能力的體現(xiàn)：2022年10月14日公司發(fā)布NewPre3101（主打機(jī)器視覺(jué)能力）、NewPre2300（主打邊緣計(jì)算能力）、NewPre5100（主打自主可控能力）、風(fēng)機(jī)一體化輔控系統(tǒng)（主打在線監(jiān)測(cè)/控制能力），產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬。
　　在手訂單持續(xù)高增，23年業(yè)績(jī)釋放可期
　　22Q1-Q3公司新增訂單12.2億元，同增43.1%；截至2022年9月30日，公司在手訂單13.0億元。我們認(rèn)為，隨著公司未來(lái)在手訂單陸續(xù)交付，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)公司23年?duì)I收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)?？紤]疫情對(duì)訂單交付節(jié)奏影響，下調(diào)收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年工業(yè)軟件收入0.90、1.80、2.88億元（前值1.02、2.04、3.26億元），可比公司22年平均PS 8.6x，考慮到22-24年公司工業(yè)軟件預(yù)計(jì)收入CAGR 69%，顯著高于可比公司均值（33%），給予22E 10.5xPS；預(yù)計(jì)22-24年傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)控制業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.15/1.47/1.87億元（前值1.46/1.88/2.39億元），可比公司22年平均PE 44.1x，給予22E 44.1x PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。