久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3營收同比降幅收窄，利潤仍承壓，維持“買入”
　　公司披露2022年三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收5.66億元，同比-9.46%，歸母凈利1.42億元，同比-27.55%。疫情擾動持續(xù)致使終端需求復(fù)蘇偏弱，22Q3公司營收下滑但同比降幅收窄。受地產(chǎn)銷售不景氣的影響，我們下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測分別為0.87、1.05和1.19元（前值：0.99、1.12和1.27元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/10/25，可比公司2022年平均PE為15x，隨著消費(fèi)的回暖，憑借先發(fā)優(yōu)勢以及較強(qiáng)的經(jīng)銷商黏性，公司有望重回增長軌道。我們給予公司2022年15xPE，給予目標(biāo)價(jià)13.05元（前值：14.85元），維持“買入”評級。
　　Q3公司營收同比降幅收窄，放松提貨政策呵護(hù)經(jīng)銷商
　　公司22Q3營收同比-9.46%，同比降幅收窄（22Q2營收同比-22.54%）。受終端需求恢復(fù)慢的拖累，22Q3公司營收同比仍下滑，但隨著疫情得到控制，需求出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，營收同比降幅收窄。此外，截至三季度末公司應(yīng)收賬款余額為3324萬元，同比+126.33%；應(yīng)收款項(xiàng)融資為2613萬元，同比+333.05%。這主要系公司給予部分客戶一定信用期限的賬期金額所致。
　　毛利率低位運(yùn)行，積極控費(fèi)緩解盈利壓力
　　公司22Q3毛利率為43.31%，同比下降6.52pct，我們認(rèn)為這主要系公司讓利經(jīng)銷商及原材料價(jià)格高位震蕩所致（22Q1/22Q2公司毛利率分別為49.77%/41.31%，分別同比下降1.34/13.96pct）。費(fèi)用端，公司總費(fèi)用率相對穩(wěn)定，22Q3同比下滑0.04pct。其中，公司22Q3銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比上升0.21/0.09pct；管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.31/0.03pct，主要系公司為緩解盈利壓力主動控費(fèi)，提高投入產(chǎn)出比。最終公司22Q3凈利率為25.19%，同比下降6.28pct。
　　上游地產(chǎn)銷售景氣度不佳，靜待廚電需求觸底回升
　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-9月，商品房住宅銷售面積累計(jì)85758.00萬平，同比-25.71%；房屋竣工面積累計(jì)40879.00萬平，同比-19.90%。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年1-8月，商品住宅精裝開盤項(xiàng)目總計(jì)1265個(gè)，同比-50.0%，精裝規(guī)模95.19萬套，同比-56.3%。隨著“政策底-行業(yè)底-需求底”的傳導(dǎo)，我們認(rèn)為終端需求有望企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級不及預(yù)期；電商競爭加?。婚T店擴(kuò)張不及預(yù)期。