>> 安信證券-華明裝備(002270)三季度業(yè)績平穩(wěn)，毛利率環(huán)比提升明顯-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王哲宇 |
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■三季度公司業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。公司10月25日發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.00億元，同比增長9.9%，歸母凈利潤2.87億元，同比下降25.3%（去年出售巴西電力項目產(chǎn)生較大一次性收益），扣非歸母凈利潤2.80億元，同比增長74.3%。Q3單季度公司實現(xiàn)收入4.50億元，同比增長10.2%，環(huán)比增長4.9%，單季歸母凈利潤1.01億元，同比增長22.8%，環(huán)比下滑15.8%。
■公司營收穩(wěn)健增長，毛利率環(huán)比提升明顯。在新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速及穩(wěn)增長的背景下，今年以來國內(nèi)電網(wǎng)投資整體保持平穩(wěn)較快增長，據(jù)能源局統(tǒng)計前三季度國內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3154億元，同比增長約9.1%，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)亦克服各地疫情等不利影響保持穩(wěn)健增長。此外，隨著大宗商品價格的高位回落，公司盈利能力有所提升，Q3單季毛利率達(dá)51.7%，環(huán)比Q2提升約4.8%。
■費(fèi)用控制保持較好水平，定增募資后財務(wù)費(fèi)用改善明顯。2022年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.7%/6.9%/4.1%，較2021全年分別下降約4.1%/1.1%/0.1%，各項費(fèi)用控制良好。此外，公司前三季度財務(wù)費(fèi)用僅為172萬元，較2021年同期的4495萬元大幅下降，主要原因為公司2022年3月定增發(fā)行后資金實力得到顯著增強(qiáng)，外部借款及相關(guān)利息支出明顯降低。單季度來看，雖然三季度公司費(fèi)用環(huán)比有所提升（二季度上海疫情封控期間公司相關(guān)差旅、招待費(fèi)用發(fā)生較少，基數(shù)較低），但整體凈利率仍處于22.7%的較高水平，與2021全年扣非后凈利率水平相比提升超過10%。
投資建議：新型電力系統(tǒng)建設(shè)帶動發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)分接開關(guān)需求增速中樞上移，公司國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，重點布局超高壓/特高壓國產(chǎn)替代、海外市場、檢修服務(wù)三大方向，業(yè)績逐步兌現(xiàn)。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤3.72/4.40/4.91億元，維持“買入-A”投資評級，目標(biāo)價12.13元，對應(yīng)2023年25倍PE。
■風(fēng)險提示：電力投資不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期等
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